科网迷途：腾讯一季报应该看什么？

陈羡明如今的科网企业，直接参与到了国家对金融机构的改革开放以及金融产品的创新当中。纵然限制重重，但目前获批的首批5家民营银行试点当中，其中两家就是由科网企业腾讯(00700.HK)和阿里巴巴发起组建的

陈羡明

如今的科网企业，直接参与到了国家对金融机构的改革开放以及金融产品的创新当中。纵然限制重重，但目前获批的首批5家民营银行试点当中，其中两家就是由科网企业腾讯(00700.HK)和阿里巴巴发起组建的。

科网股小股灾，为何？

不过，科网股上月爆发小股灾，科网股近期相继公布业绩，表现有好有坏，但不少估值仍高，短线沽压难减。总体上，市场较为关注科网股的增长潜力及盈利模式。

科网股股价近年的整体表现理想。在外围，不管是业绩持续好转的社交网Facebook及串流服务商Netflix，或是至今仍未获利的社交网Twitter及评论网Yelp，股价近年均节节上升。估值愈来愈高，前2个月市场信心稍见逆转，科网股即遭到抛售。

在美国上市p即使有盈利支持的fb等科网股升势逆转，连累香港的科网股亦受压，当中腾讯3月初升至上市高位646港元后，上周失守500港元心理大关，之后一直被沽，股价上周四低见465.6港元水准，为今年以来的低位。

随着业绩期展开，外围科网股的跌势似有缓和，首季业绩表现亮丽的部分股份亦一度回升，如fb、Yelp及Netflix等。可见升浪背后，并非全无因由。

目前，市场对科网股的前景仍然看法各异。首季业绩反映出科网股的确存在被高估的问题，行业整体调整至今，市场对科网股仍存有较大的戒心，估值过高的忧虑始终难以消除。例如今年预测市盈率高达90倍的社交网LinkedIn，首季业绩虽然优于市场预期，但来季展望存疑，加上承认提升用户浏览量出现困难，股价于公布业绩后单日大跌8%。

可见，科网股除了高估值的问题外，能否找到值得信赖的盈利模式，从而提高业务实力，是市场所关心的。

腾讯今派一季报

在香港上市的腾讯将于今日派首季成绩表，综合彭博券商预测，市场预期腾讯首季盈利为46.5亿元人民币，按年升15%，按季升18%。手游股IGG(08002.HK)及博雅(00434.HK)等首季业绩表现理想，此两股近日股价表现稳定，虽然市场由此憧憬手游业务可带动腾讯季绩表现，但仍未能带动其股价回升，可见腾讯股价昨日显著回升5.26%，重上500港元大关，主要是受新“国九条”出台利好，以及受昨日内地和香港股市气氛转佳影响。

腾讯今年3月公布去年全年业绩后，由于业绩逊预期，加上环球科网股转弱，股价持续下滑。业绩未如理想，主因在于其市场推广开支过高。

不过腾讯在科网股方面的龙头地位仍然，虽然早前该公司开拓的网上金融平台遭叫停，但腾讯将微信提升并并入电商公司，跟移动互联网等看齐，微信发展速度惊人。市场对微信带来的潜在收入仍有憧憬，对微信的估值以千亿计。

所以，在业绩报告中，投资者除要留意腾讯的盈利表现外，亦要留意互联网监管提升对其业务的影响，以及其在电商领域的发展。

另一边厢，属于新经济股份的中国电商巨头阿里巴巴，正式弃港投美，于上周二(6日)已正式提交IPO招股说明书，IPO规模料将超150亿美元。早在去年Twitter上市时市场已担心科网热走到尽头，即使阿里巴巴的营运模式与Twitter不同，且业务高增长是其亮点，但在市场对科网股的估值有疑虑之时，阿里巴巴却以最佳的估值上市，这个历来最大型的IPO，将再带起科网股热潮，还是压爆科网泡沫，确为市场瞩目。

【作者为太平金控 太平证券(香港)研究部主管】(编辑 于晓娜)