高估值下的隐忧 A股“上瘾”P2P

本报记者 黄锴 上海报道互联网金融的不断升温，让不少上市公司心动不已。近日，上市公司熊猫烟花（600599）宣布，计划通过现金方式收购P2P平台“你我贷”的51%股权，同时还宣布将从4月20日起改名为“熊猫金控”，正式进军互联网金融

本报记者 黄锴 上海报道

互联网金融的不断升温，让不少上市公司心动不已。近日，上市公司熊猫烟花（600599）宣布，计划通过现金方式收购P2P平台“你我贷”的51%股权，同时还宣布将从4月20日起改名为“熊猫金控”，正式进军互联网金融。

在宣布收购你我贷之前，熊猫烟花在去年7月已经上线了P2P平台“银湖网”，截至目前，银湖网平台上的项目成交额超过7亿元。除了银湖网，熊猫烟花还计划成立网络支付、金融信息、众筹、小贷和科技投资公司。

在熊猫烟花之前，上市公司银之杰（300085）也于今年2月和深圳网贷平台“联金所”签署合作意向书，明确在条件成熟时，银之杰将入股联金所，实现双方的资源共享。

上市公司频频抛出的橄榄枝，也让P2P企业的“借道上市”成为可能。有业内人士称，2015年，上市公司入股P2P或成为风潮，收购、入股互联网金融公司的案例还会陆续出现。而随着上市公司的不断介入，整个P2P行业的隐形门槛正在提高，两极分化会越发严重。

“那些小的平台会被陆续淘汰，大型平台或得到新的融资，或与产业资本结合，进入拼资产、拼融资成本的新阶段。”互联网金融平台“融360”CEO叶大清告诉记者。

P2P“上瘾”

成立于2011年6月的你我贷，目前的累计交易量近百万人次，累计交易金额达47亿元。不过“你我贷”方面向记者称，这次交易目前仅签订了框架协议，尚有很多细节没有定下来，熊猫烟花公布得有些“操之过急”。而熊猫烟花也在公告中表示，此次重大资产重组存在重大不确定性。

为了完成此次交易，熊猫烟花计划向不超过10名特定对象非公开发行股份募集资金，用于支付本次交易的现金对价，募集资金不足部分以支付。熊猫烟花未公开此次交易的具体金额，但据业内人士透露，你我贷51%的股份卖了15亿元。

假使这一说法属实，那么“你我贷”的整体估值将达到30亿元左右。不少P2P从业者感叹，目前P2P平台动辄几十亿元的估值，虚高的现象十分严重。

“P2P企业的高估值，主要还是和行业热有关。许多人不懂金融，但感到P2P有前景，不容错过，所以才扎堆进入。这和现在火热的创业板很像。”拍拍贷CEO张俊表示。

对P2P公司而言，被上市公司并购有不少益处：首先，上市公司能提升P2P平台的品牌和公信力，带来较强的信用背书。其次，上市公司拥有比较充裕的资本金，能让平台获取低成本的流动资金。第三，上市公司本身的优质资产，可以给P2P平台提供良好的标的物。

而对上市公司而言，通过并购的方式进入互联网金融领域，也能为其资源整合和资本运作提供新的途径。

张俊指出，上市公司收购P2P公司通常基于三种考虑：第一种是为了炒作概念和市值。第二种是为了业务考虑，如果某些上市公司的供应链上下游有许多中小供应商，这些供应商有强烈的资金需求却又无法从银行贷款，那么上市公司收购的P2P企业就能帮助供应商解决融资问题。与此同时，上市公司本身也能增加对上下游的支持力度，并开辟另一块收入。第三种情况是上市公司看好互联网金融的未来，因而提前布局，获取新业务的收益。

协同难题

事实上，自2014年来，伴随着互联网金融的大热，不少上市公司纷纷开始觊觎这块蛋糕。据不完全统计，目前A股有40余家上市公司通过收购、参股、设立子公司等方式，迅速渗入P2P行业。

其后，这些上市公司的股价大都表现不俗。而被上市公司眷顾的P2P企业本身，也获得了不同以往的幸运光环。譬如，深圳P2P平台“鹏金所”拥有深圳高新投、创维、海能达等22家上市公司作为股东，其虽然在去年12月1日才低调上线，但一上线便引起了业内的高度关注。在短短4个多月的时间内，鹏金所的成交额已经高达11亿元，成长之快令人咂舌。

同样幸运的还有另一家深圳P2P平台珠宝贷，它是由东方金钰、金一文化、萃华珠宝三家上市公司联合珠宝企业建立的。眼下，上线仅半年的珠宝贷上的成交额也达到了8.55亿元。

有业内人士称，在2015年，上市公司并购会成为整个网贷行业的常见路径。即便如此，这种高调的联手并不能让双方就此高枕无忧。因为很多时候，上市公司与P2P的融合，并不能带来1+1>2的效应。

“显然，P2P企业具有很强的互联网基因，其优势在于技术和团队。而一些上市公司本身是做实业的，两者合并后如何过日子，就成了很大问题。”融360CEO叶大清称，“另一方面，P2P行业的监管目前还属于空白，而针对上市公司的监管则非常严格，这中间很可能会产生冲突。”

在此基础上，随着P2P行业的竞争越发激烈，在线获客的成本水涨船高。P2P市场推广成本的高企，或许也会成为上市公司不可承受之重。

据一位P2P公司的创始人称，通常，吸引一个新用户点击的推广成本是几元，但要让新用户投资，市场成本往往要几百元。“目前，P2P行业平均每个新投资用户的获客成本超过了500元。”他告诉记者。

与之相应的是，国内几千家P2P平台，实现盈利的却寥寥无几。而上市公司并购或设立P2P企业后，是需要将P2P企业的盈利状况并入财务报表的。因此，在烧钱获客这一环节，上市公司就需要谨慎处理，假使“允许亏损但不能亏太多”，就会给P2P平台的执行团队带来不小困难。

在张俊眼里，从理性的角度看，上市公司投资入股P2P企业不应该成为一种常态。如果上市公司是为了给供应链上下游企业提供更多服务，那么这种入股还能产生一些协同效应。如果是其他原因，那么这些投资实际是行业浮躁状态下的一种写照。

叶大清指出，作为互联网平台，还是要了解上市公司介入的深层原因，评估这种投资是否能给P2P平台带来协同效应。如果上市公司本身所处的行业与金融业相去甚远，加之对资本短期回报率很高的话，那么两者就很难整合在一起。毕竟，P2P企业的人才培养、风控完善、技术积累都没有捷径可走，欲速则不达。（编辑 辛苑薇）