A股持续下跌 中概股仍有回归动力

据媒体报道，今年6月，有15家在美国上市、有中国概念的公司――如世纪佳缘、人人、奇虎360、陌陌――收到了不具约束力的私有化提议，交易总价值达到226亿美元，几乎两倍于之前所有退市的总价值。这些中国概念股有回归A股的打算

据媒体报道，今年6月，有15家在美国上市、有中国概念的公司――如世纪佳缘、人人、奇虎360、陌陌――收到了不具约束力的私有化提议，交易总价值达到226亿美元，几乎两倍于之前所有退市的总价值。这些中国概念股有回归A股的打算。但是，自6月中以来，A股持续下跌，跌幅近30%。这种状况使打算私有化并回归A股的中概股进退两难。

大批中概股在美国上市，始于2000年前后，由新浪、站长搜索、搜狐三大互联网公司推向高潮。多数中概股具有复杂的VIE结构，上市公司在境外注册，而经营实体在境内注册，上市公司通过协议而不是股权享有经营实体的控制权和收益权。中概股赴美上市，原因主要是在美国上市的门槛较低，而且再融资也较为便利。所以，很多公司在创业之初，就搭建好复杂的VIE结构，为赴美上市做好准备。

随着越来越多的中概股在美国上市，其劣势也逐渐显露出来。首先是价值被低估，中概股的业务在中国，美国投资者对其状况并不完全理解；而且，一些中概股的财务状况被质疑，引发空头攻击，股价被进一步压低。其次是对美国的监管难以适应，一些中概股感觉受到了区别对待，被监管机构频繁的干扰分散了精力。由于这两方面的原因，从2011年开始，陆续有中概股选择私有化，从美国股市退市。2012年，中概股在美国遭遇了做空机构的持续攻击，私有化并退市出现了第一次高潮。

今年中概股寻求私有化再现高潮，除了上述两个原因，还与A股的持续大涨有密切关系。从去年10月中旬以来到今年6月中，沪指上涨了一倍多，创业板指数的涨幅更大，放弃去美国上市、选择在A股上市的暴风科技连续拉出涨停板，短时间内股价就从不到10元上涨到超过300元，这使很多中概股更加坚定地认为自己的股价被美国投资者严重低估，他们回归A股的意愿变得更为强烈和急迫。另外，在大好的股市行情下，国内上市的门槛和机制也在发生变化，创业板、新三板以及规划中的战略新兴板，增加了中概股在国内上市的机会。

随着A股持续下跌，超高估值、较低门槛这两个令中概股心动的理由不那么强了。证监会为了维持股市稳定，将大幅减少新股发行家数和发行融资数额。但是，中概股仍然有回归A股的动力，2011年以来驱使它们回归的理由并未消失，虽然A股指数下跌，但中国投资者对中概股的估值仍然可能高于美国投资者；中概股公司对中国监管的适应会好于对美国监管的适应。而驱使它们赴美上市的理由减弱了，从趋势来看，中国上市的门槛是会逐渐下降的，而在国内股市再融资的便利程度是上升的。

中概股回归A股是一个耗时很长的过程。例如，千方科技自2012年2月开始私有化进程，到2014年3月借壳上市，花费了2年时间。这还算快的。所以，中概股回归A股会提前准备、早做规划，然后在接下来两三年时间等待上市机会。