上市影视公司凶猛扩张 百亿并购瞄准三大方向

根据同花顺的统计数据，2013年A股涉及影视行业的并购事件仅有7起，而2014年涉及该行业的并购事件共44起，公布了标的价值的并购38起，涉及资产价值301.76亿元。据了解，今年的“影视并购热潮”有大约一半属于跨界并购

根据同花顺的统计数据，2013年A股涉及影视行业的并购事件仅有7起，而2014年涉及该行业的并购事件共44起，公布了标的价值的并购38起，涉及资产价值301.76亿元。据了解，今年的“影视并购热潮”有大约一半属于跨界并购。那么在其他行业上市公司纷纷跨入“影视圈”的同时，圈内的这些上市影视公司又在进行怎样的发展？他们的投资路径又呈现怎样的态势？

10月9日，停牌3个月的华策影视（300133，SZ）发布了定向增发预案并复牌。公司计划向包括泰康资管公司、建投文化传媒、北京瓦力等5家机构募集不超过20亿元资金。值得注意的是，这些参与定增的机构背后的实际出资者包括小米科技创始人雷军、汇金公司等重磅机构及个人投资者。

《每日经济新闻》记者统计发现，今年以来，包括华策影视、华谊兄弟（300027，SZ）、光线传媒（300251，SZ）、长城影视（002071，SZ）、华录百纳（300291，SZ）和新文化（300336，SZ）密集发布募资计划，这6家影视上市公司融资金额 （包括计划的融资额）合计95.8亿元。在资金充裕的情况下，今年以来，这6家影视公司的并购投资总额（包括投资计划）已经高达101.6亿元。而在这101.6亿元的开支当中，有高达90亿元（占比88%）投向与电影和电视剧并不直接相关的大传媒领域。由此来看，这些影视公司的多元化发展堪称凶猛。

瞄向游戏动漫企业

2014年以来，光线传媒以1.6亿元和2.3亿元参股游戏公司妙趣横生和仙海科技，又斥资1.7646亿元和2.084亿元控股游戏公司热锋网络和动漫公司广州蓝弧；华谊兄弟以约6.72亿元控股广州银汉科技。

由此可以看出，两家影视公司的并购投资对象以游戏动漫为主，都高举“打造影视+游戏/动漫格局”的大旗，自称要将合适的影视剧改编成游戏，完善产业链布局。

对此，东方花旗投资银行部TMT行业团队主管张亚波指出，游戏是互联网行业中，盈利成规模，模式为大家认可的行业，越来越多的传统企业在转向互联网的过程中，发现游戏具有较强盈利能力，因此很多企业在现金流良好的情况，对这类企业有强烈收购意愿。

以华谊兄弟买卖掌趣科技股权为例：2010年6月，华谊兄弟董事会决定，以自有资金1.485亿元，通过收购股权及增资的方式获取掌趣科技22%的股权。“项目实施是公司完善产业链布局和挖掘影视资源潜力的需要，影视作品改编为游戏，共同进行营销推广，将为影视剧和游戏双方带来新的收入增长点。双方将在下半年上映、题材适合的电影，共同策划推广手机游戏项目。”华谊兄弟在当时如是阐述其收购目的。

“至少到目前为止，国内还没有一家真正意义上的全产业链影视公司，华谊兄弟入股掌趣科技也有四年之久，今年上半年却两次抛售持有的股权，从而保证了上半年的净利润。”乐正传媒研发总监彭侃对此表示，此外，光线传媒和华谊兄弟加紧并购游戏或动漫公司除了抢位占坑，几年内可能更多地还是从投资获益上考虑的。

据了解，2014年9月3日，华谊兄弟在其发布的2014年度第二期短期融资券信用评级报告中指出，出于战略发展考虑，公司将参股掌趣科技作为财务性投资，2013年5~6月及2014年1月，公司分五次减持掌趣科技股票，合计获得现金8.87亿元。

此外，《每日经济新闻》记者发现，光线传媒和华谊兄弟在并购游戏动漫公司时，都没有全资收购，光线传媒持有热锋网络51%股权和广州蓝弧50.8%股权，华谊兄弟拥有银汉科技50.88%股权，光线传媒收购的其他三家游戏公司都是参股。

“目前影视巨头有一个趋势就是参与投资，投资目的无外乎是获利或转型。”北大文化产业研究院副院长陈少峰向《每日经济新闻》记者直言，光线传媒和华谊兄弟的并购大部分以控股和参股为主，鲜有全资持股的案例，除了控制风险，更多地还是基于投资收益最大化的考虑。

光线传媒也在公告中承认，参股仙海科技、妙趣横生和控股广州蓝弧，通过投资收益和未来双方可能的业务合作及互动效益，预计投资利润率较好；控股热锋网络也将获得良好的投资收益。

易观国际分析师薛永峰则直言，网络游戏行业具有产品更新换代快、生命周期短和用户偏好转换快等特点，且中国游戏产品同质化较严重，这使得国内游戏公司收入波动比较大，往往成败系于一款产品。

华策影视副总经理、董秘金骞也向《每日经济记者》透露，公司短期内不会考虑游戏动漫公司，主要还是以内容生产为主。

青睐传媒广告行业

与光线传媒、华谊兄弟不同的是，主打电视剧业务的华录百纳、华策影视、长城影视和新文化，在并购对象选择上更青睐传媒广告企业，并通过横向整合介入电影业务。

此前，华录百纳耗资25亿元全资控股蓝色火焰；华策影视以16.52亿元和1.04亿元收购克顿传媒全部股权和合润传媒20%股权；长城影视先后斥资1.84亿元和1.4亿元收购浙江光线80%股权和上海胜盟100%股权；新文化分别以12亿元和3亿元全资控股郁金香传播和达可斯广告。

虽然对于并购投资的具体目的，四家影视巨头略有不同，但资源明显成了“抢手货”。

华录百纳在公告中表示，公司以电视剧为中心，蓝色火焰以品牌内容整合营销为中心。两者战略整合后，将打通电视媒体产业链，进一步深化与主流电视媒体的合作关系。

“此次交易一是通过吸收民营股东，进一步发展混合所有制，推动两种所有制资本相互促进、共同发展；二是蓝色火焰拥有强大的商业客户资源优势，可增加公司精品剧内容营销收益，提升投资回报率。”华录百纳证券事务代表秦红玲向《每日经济新闻》记者如此表示。

对于收购合润传媒20%股权，华策影视则在公告表示，入股合润传媒，能使公司植入广告和整合营销业务更快速有效地进行规模化和体系化运营。

公开资料显示，合润传媒与蓝色火焰类似，也是将品牌营销内容融入影视剧等视听内容作品中，不同的是，合润传媒与好莱坞七大影业公司达成战略合作，与国内80多家顶级制片方形成了独家战略合作伙伴关系。华策影视还称，入股合润不仅能带来广告业务利润，形成新的利润增长点，同时也能带来投资收益。

若华录百纳和华策影视在投资对象所涉及客户资源上，表达得还比较委婉，那长城影视的表述则更为直接。

长城影视在公告中表示，收购主要从事电视广告代理业务的浙江光线，是因为其核心骨干均是资深电视媒体人出身，目前业务主要集中在浙江。

而以电影院线广告代理为主业的上海胜盟之所以被长城影视 “相中”，不仅因为其由多位资深媒体专业人士组建，还在于上海胜盟获得了万达院线的映前广告投放全国代理权，也整合了全国200多家影城的映前广告等资源。

“通过收购上海胜盟，公司切入院线广告业务领域，除分享电影行业快速发展的产业红利外，还能带来广告业务利润。”长城影视在公告中如此称。

据了解，2013年，上海胜盟的利润总额约为619万元；同年，浙江光线的利润总额为1526万元。

有行业分析师表示，长城影视之所以收购了以院线广告代理为主的上海胜盟，主要还是基于要发展电影业务的考虑。

长城影视在今年半年报中指出，公司将进入电影、微电影、节目制作等内容领域。

“包括长城影视在内的电视剧制作公司，目前在发展上都遇到了一些瓶颈，除了进行上下游并购外，或只能选择发展电影业务。”北大文化产业研究院副院长陈少峰称。

不过，影评人赵珂嘉也提醒道，与电视剧业务不同，电影业务具有高投资、高风险、高利润的特点，且电影业务运作模式也不同于电视剧，多是分散投资、占比较低，想要获得较大收益并非易事。

主打电视剧的影视巨头布局电影业务，但进军之路并非坦途。今年上半年，华策影视的电影业务收入约为64万元。

“5月16日上映的《归来》，按合同规定自公映六个月内结算，尚未计入今年上半年营业收入。”华策影视总经理赵依芳向记者透露。

对此，中投顾问文化行业研究员沈彦哲表示，华策影视投资《归来》的份额较小，仅占5%左右，即便计入上半年业绩，影响也不会很大，但对《小时代3》的投资占比较高，下半年电影业务收入会增长较多。

同样，新文化介入电影业务开局也不太顺利。去年11月，新文化分别通过增资的方式投资凯羿影视和兰馨影业，都是获取60%股权；还与加拿大从事3D电影拍摄、培训和技术研发的公司合作设立惊幻科技发展（上海）有限公司。

2014年上半年，新文化控股子公司凯羿影视共有五部参与投资或宣发的电影上映，但五部电影票房合计仅在3500万左右。

此外，今年，新文化有意调整了并购投资的策略，开始向传媒广告方向倾斜，继去年11月参股主打移动广告的哇棒传媒之后，又拟收购郁金香传播和达可斯广告。

新文化发布的公告显示，郁金香传播运营的户外LED大屏幕已覆盖全国近90个城市；达可斯广告拥有的LED大屏幕数字视频媒体已覆盖沈阳中心城区核心商圈。

一家主打电视剧业务的上市公司为何要收购经营LED大屏幕广告发布业务公司？

《每日经济新闻》记者通过查阅新文化发布的公告发现，收购目的主要有三方面：一是可利用两家公司优质的客户资源进行影视剧植入广告等业务推广；二是相对于传统媒体，LED大屏幕数字媒体广告传播效果更优；三是并购后上市公司的业务规模将得到大幅扩张。

“未来影视剧的推广平台一定是以互联网为主，户外广告为辅，且以公交和地铁广告为主，其他户外广告的作用可能不会很大，所以新文化收购两家公司可能更多地还是为了业务规模的扩张。”乐正传媒研发总监彭侃称。

但中投顾问文化行业研究员蔡灵等业内人士坦言，与游戏动漫行业依赖专业研发和技术人才不同，广告传媒行业更大程度上比拼的是资源，而且主要是高管团队掌握的资源，虽然高管团队有任职期限要求，但若期限一到，高管团队出现较大变动，企业盈利水平或会大幅度降低。

影评人赵珂嘉指出，不少传媒广告公司都是由一些拥有社会资源的资深媒体人士组成，属于典型的轻资产企业，另起炉灶的可能性很大，除非并购企业能将高管的人脉等社会资源转化到并购企业中。

进行国际化布局

与此同时，一些影视企业还积极进行国际化布局，例如华谊兄弟。今年9月15日华谊兄弟宣布，拟出资1.3亿美元在美国设立全资子公司；同时拟向全资子公司华谊国际增加投入0.8亿美元的资金。这两项投资折算成人民币超过12亿元。9月16日，华谊兄弟又发公告称，华谊国际的全资子公司华谊国际投资拟分两次收购数字影院解决方案提供商GDC相关股东持有的部分股权，交易完成后，华谊方面的持股比例将从一成多升至近八成，按照1.25亿美元的估值为基础，交易价格折合成人民币逾5亿元。

中投顾问文化行业研究员沈彦哲指出，从华谊国际及其全资子公司华谊国际投资目前的主要动作来看，华谊兄弟境外业务可能偏重于股权投资。

华谊兄弟证券事务代表张一君向《每日经济新闻》记者表示，此次选择在美国设立全资子公司，是因为好莱坞市场是华谊兄弟国际化战略最重要的目标市场，投拍影视和并购投资则要视业务具体发展状况而定。

“华谊兄弟重金开拓境外业务，既有实施国际化战略的考虑，也有包括分散企业经营风险在内的考量。”陈少峰表示，华谊兄弟的上述行为或将在影视行业带来“羊群效应”。

9月18日，华策影视宣布，拟使用自有资金或银行贷款，向全资子公司华策国际增资不超过3.5亿元；同时华策国际设立全资子公司华策投资，主要从事股权投资、影视投资。资料显示，这些增资款，主要用于华策国际及华策投资海外影片投资拍摄、海外公司股权的投资并购及海外项目投资等。

“此次子公司在香港设立全资孙公司，有利于公司进一步拓展海外市场，整合国际优质创作资源，增强公司在国内外的影响力，推进国际化发展战略。”华策影视在公告中称。

华策影视证券事务代表周能传在接受记者采访时表示，公司拓展境外业务在股权投资上以影视相关企业为主，影视剧投资偏重电影业务，但在境外独立上市的计划尚未提上日程。

华策影视副总经理、董秘金骞则补充称，影视行业属于轻资产模式，人员肯定最主要，在影视业务上比较成熟的国家和地区是公司比较关注的。

光线传媒董秘王牮也告诉《每日经济新闻》记者，公司历来重视境外影视市场，不排除在美国等境外市场设立子公司的可能。

“第一，公司将进一步拓宽海外发行渠道，加大对海外市场的开发；第二，公司将引进海外优质内容版权、投资好莱坞项目及中美合拍片等；第三，公司将积极拓展海外股权投资，收购、参股境外优质资产。此外，海外优质资产和项目也都在纷纷寻求国内市场的合作机会，公司将以积极的姿态争取跨境合作方面获得先机。”新文化证券事务代表张津津也表示，新文化将利用境外平台突破地域性限制，拓展海外市场，嫁接海外资源。

“无论是华谊兄弟还是华策影视，在境外设立的子公司都有‘股权投资’的影子，这意味着，日后影视巨头可能倾向于收购具有盈利能力的境外影视及相关的公司。”影评人赵珂嘉称。

彭侃则补充道，除了股权投资，由于好莱坞影片投资规模较大，少则上千万美元，多则上亿美元，国内影视巨头应该会选择“拼盘投资”――即参股的形式投拍多部影视剧，以分散经营风险，但好莱坞对我国影视公司并不十分“买账”，国内影视巨头很难在国外影视剧投拍中掌握主导权，国际化道路并非坦途。

其实，今年3月华谊兄弟拟与其他投资人组成一个投资主体，合计向美国Studio8公司投资1.2亿至1.5亿美元购买股权，从而负责Studio8公司出品的电影在大中华地区的发行事宜。

据了解，Studio8由美国华纳公司前总裁JeffRobinov组建，主要从事好莱坞电影大片的制作业务。就在华谊兄弟拟与其他投资人一起向美国Studio8公司进行投资后不久，复兴国际今年6月突然宣布与Studio8签约。

“关于和Studio8合作事宜，目前谈判仍在继续，尚无最终定论。如有消息公司会第一时间通过上市公告进行通知。”张一君称。

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延伸阅读

影视公司并购投资呈两大特点

每经记者 董来孝康 发自北京

◎特点一：高溢价

影视公司并购案集中呈现出高溢价的特点。如光线传媒收购妙趣横生的增值率达2229%，收购仙海科技的增值率达1587%；长城影视收购浙江光线的增值率约为1127%；华谊兄弟收购银汉科技的增值率近1500%。

乐正传媒研发总监彭侃认为，光线传媒和华谊高溢价收购游戏动漫公司，是因为游戏动漫行业增长潜力较大、盈利能力较强，可平衡其因影视业务“大小年”带来的业绩波动。

◎特点二：高业绩承诺

作为高溢价并购的“保证”，被并购企业的原股东通常需要对未来业绩作出承诺，若不达承诺将以一定标准予以补偿。

《每日经济新闻》记者统计发现，华录百纳收购蓝色火焰，后者承诺2014年的净利润分别约为2亿元；长城影视收购上海胜盟，后者承诺2014年经审计的净利润为1400万元。