年内63起影视并购涉资550亿元 背后潜藏五大风险

本报见习记者 陈妍妍Wind数据显示，截至9月14日，今年以来国内共发生63起影视公司并购案，涉及资金已近550亿元。这些并购案中近六成均为跨界并购，主业多为木材、建筑、汽车等的上市公司均开始插足影视

本报见习记者 陈妍妍

Wind数据显示，截至9月14日，今年以来国内共发生63起影视公司并购案，涉及资金已近550亿元。这些并购案中近六成均为跨界并购，主业多为木材、建筑、汽车等的上市公司均开始插足影视。

资本市场也很青睐这种跨界并购，并购案一公布，大部分公司股价都以连续多个一字涨停作为回应。在文化科技行业知名投资人曹海涛看来，一方面，影视公司、尤其是民营影视公司上市进程基本处于停滞状态，作为财务投资的股东们已经成为了这些民营公司寻求“资本解套”的最大压力方；另一方面，上市公司、尤其是有强烈市值管理需求的公司，对于公司的大文化概念、业绩增长、企业转型方面，可谓是“求贤若渴”。

潜藏五大风险

不过，随着上市公司半年报的发布，影视并购潜在的风险也暴露无疑。曹海涛认为，创始人健康状况、业绩对赌、整合业务、政策变动、互联网公司的竞争等，都将是影视公司并购后面临的风险。

“干文化的老板太辛苦了，公司基本上是纯粹的轻资产，不是那种多弄几个采矿证就可以坐等卖钱的，创业者必须一直干，什么时候停下，企业基本也停下了。”曹海涛说，“在目前这个状态下，文化公司的老板一个人基本把公司50%以上的活都干了，要说哪个人干的比老板都多，或者哪怕重要程度不相上下，估计这个人也快自己单干了”。

记者了解到，近期，万达、华谊、光线等不少大公司都有业务骨干离职单干的现象，这也导致小规模影视公司如雨后春笋般冒出。

就业绩对赌而言，华策影视并购克顿传媒之后，后者今年上半年完成了承诺值的39%；长城影视借壳江苏宏宝上市之后，今年上半年完成了承诺值的19.03%；禾盛新材并购金英马后，后者今年上半年仅完成了承诺值的4.44%。

“当然，文化创意产业的项目爆发性是可以期待的，而且下半年的业绩往往较高。”曹海涛告诉记者，“即使这样，下半年整个行业一起同时爆发的可能性也不是很大。更何况，自‘一剧两星’政策颁布后，电视剧制作公司的销售压力持续增大，影视公司或许并没有像看上去那么美”。

BAT强势“触电”

在易凯资本有限公司创始人兼首席执行官王冉看来，今年以来的影视并购热，离不开互联网公司的推动。阿里巴巴49亿元收购文化中国成立阿里影业，百度旗下视频网站爱奇艺与华策影视合资成立影视公司，腾讯互娱也将于下周宣布在影视业务上的重磅信息。

除了三大巨头之外，搜狐、优酷土豆等也频频出击。8月7日，搜狐宣布旗下子公司搜狐视频将向韩国娱乐传媒公司KeyEast投资150亿韩元，由此搜狐网将获得KeyEast6.4%的股份。

8月28日，优酷土豆在北京宣布成立合一影业。合一影业CEO朱辉龙告诉记者，“我们已经积累了一些合作伙伴在互联网积累粉丝和营销方面的手段，这也是电影公司和我们合作的原因，因为我们可以用数据带给其制作、发行、营销的增值”。

不难看出，与传统影视公司的做法相比，互联网公司强势“触电”之后，新型影视公司会有更多新的玩法。王冉曾向记者指出，互联网公司进入影视行业，不仅是资本上的冲击，更核心的是互联网思维带来的冲击。

并购玩法多样化

一位曾操盘影视并购的PE告诉记者，并购是术，为满足并购双方的利益诉求，可以在不触犯政策红线的情况下设计一套并购方案，但并购后的整合才是王道。

不难发现，并购方案变得越来越“巧妙”了。继去年不幸与中视传媒“分手”之后，今年年初，金英马终于顺利嫁给禾盛新材。这桩并购也被设计成“两步走”，即禾盛新材先收购金英马26.5%股权，再收购72.38%股权。

随着证监会对借壳上市的审核日益严格，不少公司开始走“曲线借壳”的路子。上周刚刚宣布终止的泰亚股份收购欢瑞世纪，便是典型。泰亚股份此前的方案中，因实际控制人未发生变更不构成借壳。

此外，8月23日，万好万家宣布拟以30.65亿元的总价收购青雨影视、兆讯传媒、翔通动漫三家文化传媒公司100%股权，预估值分别为7.13亿元、11.01亿元、12.3亿元。

万好万家的玩法是实际控制人变化了，但收购资产总额未达到100%。由于万好万家向浙江省国资委购买的资产仅为其下属的浙文投资持有的青雨影视3.9264%股权，交易作价2807.36万元，不超过万好万家2013年总资产7.18亿元，上市公司向收购方购买的资产总额未达到100%，并不属于借壳上市。“这样证监会审核通过的成功概率会比借壳高一些。”曹海涛说。

此外，完美影视27.26亿元借壳金磊股份上市，金磊股份去年业绩仍为盈利，今年上半年刚刚由盈转亏。曹海涛表示，“这样的壳还是第一次看到，说明现在越来越多的上市公司开始考虑资产换血”。