科技进步驱动下，风投行业有了啥变化？

AS网站目录科技讯 7月28日消息，国外媒体发表文章对风投行业近几年的结构变化进行评述，文章认为风投行业与网络泡沫时期相比，规模回归常态，创业成本下降，对新创公司的估值更具理性，出现了“机会基金”或“成长型基金”之类的新型基金形态。近几年移动、社交、实时联网等新科技的发展，促使风投业的结构不断变化，但机会、风险和变数并存

AS网站目录科技讯 7月28日消息，国外媒体发表文章对风投行业近几年的结构变化进行评述，文章认为风投行业与网络泡沫时期相比，规模回归常态，创业成本下降，对新创公司的估值更具理性，出现了“机会基金”或“成长型基金”之类的新型基金形态。近几年移动、社交、实时联网等新科技的发展，促使风投业的结构不断变化，但机会、风险和变数并存。

以下为文章主要内容：

过去数年间风投行业结构的变化引发了人们不少讨论。简单可如下概括：

・“微创投”或种子基金的兴起

・其他资金来源（如众筹）的涌现

・资产类别表现不佳

・陷入泡沫状态（如此多的企业估值超过10亿美元）

15年前，许多企业手握大量资金，同时市场规模和契机则较为有限，于是对互联网的大肆鼓吹直逼巅峰。

如今我们身处何处？

・24亿网民，是以往的50多倍。

・网速达10.5 Mbps，是过去的180多倍。

・实时连接的移动网络，美国智能手机用户数达1.64亿。

・社交网络无处不在。

・通过苹果、谷歌、亚马逊或eBay，人们能够实现一键购买。

・风投市场规模回归90年代中期的常态水平，竞争力度下降。

・创业成本下降，降幅为95%，越来越多的企业由天使基金或种子基金建立和资助。

・但企业仍然需要风投来扩展业务（大量资金向各领域的佼佼者投入，如打车应用Uber、旅行房屋租赁平台Airbnb、照片分享应用SnapChat等）

大家公认，2014年是自2008年经济大衰退以来令有限合伙人（LP）最为忙碌的一年。

2014年，种子基金在所有基金的标准占比是67%，而2008年该比率为33%，即今年较6年前翻了一倍。但种子基金仅占整个VC行业募集的资金量的6%。这是风投结构上一项很重要的变化。

从另一方面来看，大型基金在过去几年变得更加壮大，这极大推动了风投行业的整合，如今LP资金中的66％都集中在晚期或全周期的VC上。

这其中原因在于:

许多养老基金规模庞大，不适合进行小额投资，倾向的投资范围为5000万至1亿美元。如果养老基金的投资额不超过10%，这意味着总资金规模在5亿至10亿美元之间。

综合基金（Fund of funds）是由大型养老基金、主权财富基金(Sovereign Wealth Funds)以及其他渠道等捆绑而成的基金形式，并拥有一定“门路”，可对红杉（Sequoia）、基准资本（Benchmark）、格雷洛克（Greylock）等旗舰风投公司进行投资，较之规模更大的基金则无法直接投资。

联合广场风投(Union Square Ventures)、星火资本（Spark Capital）、首轮资本（First Round）等公司在过去5到7年间表现不俗。但要在几年前就能“慧眼识珠”，找到可靠的投资公司管理基金，当然难度不小。但是挑战在于，如果在公司最早期的融资阶段没有投入的话，恐怕就错失良机了，因为投资机会很快就被其他基金所占有。

在大型基金的资金整合中发挥重要作用的一个因素是，许多传统的风险投资公司都设立了“机会基金（opportunity funds）”或“成长型基金（growth funds）”，传统风投公司正试图在公司上市前尽可能多地从私募基金汲取回报。这也是风投业的结构性转变之一。

当前社交网络得到普遍推广，消费者享受着信用卡带来的便利并以移动为重，这些因素促使初创公司呈现出更快速的发展趋势。事实上，很多初创公司在上市前就获得了大量融资，如果选择上市的话，许多公司能够实现盈利。

但是，市场重视大幅增长，更甚于短期盈利能力。只要私募资金存在，这些公司宁愿尽量保持私有化，推迟上市。

自经济大衰退以来，各类公司上市前能够筹集的资金翻了一番。这一整体趋势为风投行业注入了新的活力。互联网泡沫时代资金充足，投资前疏于考量，最终导致网络所营造的泡沫经济破灭。如今风投业在很大程度上已经走上正轨。

风投业的最大变化一直为科技变化所驱动，我们只是科技发展的观察者，有幸的话，才能从中受惠。

2007年是转折性的一年。这一年Facebook举办了首届F8大会，最终走出高校校园，成为全美备受欢迎的主流社交网络产品。同样也在这一年，Twitter在SxSW上爆火，并获得了由美国知名风投人士弗雷德•威尔逊（Fred Wilson）领投的第一轮融资。iPhone也在这一年发布。

这一年，低价云计算、社交网络和移动技术处在萌芽阶段，随后2008年的金融危机带来了一场飓风，将风投业中的落伍过时者扫荡出门，并迎来了一个全新的阶段，这个阶段的开始以红杉著名的报告“安息吧，好时光(RIP: Good Times)”作为标志最为合适。

2009年3月开始，对初创企业的融资呈现欣欣向荣的势态，直到如今，这种势态仍没有减弱。

价格平民化、移动、社交、全球化、普及化、实时联网和一键购买这些关键词塑造了我们这个时代最成功的公司，如DropBox、Airbnb、Uber、SnapChat等等，这些公司在发展初期就实现了前所未有的规模，将大量的投资回报从上市后投资者向上市前期投资者转移，这使更多人关注上市前期的投资。

从科技发展的角度来看，我们的征程仍然十分漫长。即使是最悲观的行业分析师都不得不承认，电脑原本只是受控于人类的设备，如今向“物联网”的演变和迈进，其中孕育着巨大机遇。Dropcam、GoPro和Nest正迎来势不可挡的发展，而这些公司只显现了这种巨大潜力的冰山一角。

业界强者并未固步自封

早期风投家们已经意识到，他们需要把握和利用这一趋势，这正是很多传统风投设立“机会基金”的原因所在。“机会基金”是抢占更多上市前期回报的一种途径，也能为参与投资的有限合伙人创造更好的效益。

许多知名的有限合伙人也发现“比例分红机会（prorata opportunity）”的存在，并创建“直接投资通道”以便在投资组合公司中争取比例分红。

增值回报由公转私的趋势产生的最显著影响是促使投资者从公开市场向私募市场的转移。

私募市场的增值回报也吸引了一些对冲基金和其他大型非私募市场投资方加入后期风投。但许多这类的投资者缺乏技巧、专注力、经验和耐心品质，无法成为私募市场的长期投资者。试图将对冲基金的思维向风投市场生搬硬套，结果不见得乐观。

当高科技市场不可避免陷入下一轮不景气周期时，公开市场的投资者则会选择退出，不愿承担对其他资本过剩的公司进行重建和重组的艰辛任务。这个情节在当年网络泡沫破裂时已经上演，若再重演也不足为奇。

但金融市场发生动荡时，风投们仍然会坚守职责，迎难而上，努力将问题解决。因为这正是风投的责任所在，在市场回暖雨过天晴后，如果想要和其他风投同僚和企业继续合作的话，声誉至关重要。

市场新趋势的发展，如分红的分配、企业投资者及公开市场投资者的加入，导致了后期融资估值的大幅攀升，这个阶段的估值提升同其他阶段相比，也最为显著。统计数据表示，后期融资的估值中位数已经从在2010年的6600万美元上升到2014年的1.55亿美元，年均复合增长率达到24%。

是否存在 “泡沫”？

由私募市场支持的科技上市公司不存在泡沫。这些公司上市后，不仅是规模扩大、实力提升，而且与网络泡沫时期相比，现在对科技公司的IPO估值更具理性。

概要

价格平民化、移动、社交、全球化、普及化、实时联网和一键购买

= 前所未有的收益增长+公司热衷于保持私有化、推迟上市

= 风投公司享受的机会大增，达到历史新高

= 许多新型投资者加入，以期共分一杯羹

= 大好良机+风险+未来十年充斥着变数和不确定性  （陈思）