中概股回归的造富大跃进 千亿“拆V”

文/ 侯继勇“拆V”是一波巨大的财富机会。不过，任何致富机会都是有成本的，拆V的成本是多少？至少超过千亿元

文/ 侯继勇

“拆V”是一波巨大的财富机会。不过，任何致富机会都是有成本的，拆V的成本是多少？至少超过千亿元。

对于“拆V”响应最快的是华兴与红杉。前不久，华兴宣布旗下华晟资本二期基金募集50亿元，主要用于“拆V”。华晟资本是华兴资本于2014年发起设立，投资互联网新经济领域的一支私募股权基金，华晟一期的规模超过10亿人民币。

在“拆V”大军中，华兴并不孤单，因为有人下注更大。在华兴之后，华泰证券和红杉资本也合作共同发起设立华泰瑞联产业并购基金（二期），募集规模达100亿元，募集资金的投资方向也是“拆V”。

前不久，IDG资本创始合伙人熊晓鸽接受21世纪经济报道采访时说：IDG也做了一只人民币基金，规模为36亿元，主要用于“拆V”。这或许不是IDG的全部“拆V”基金：有了好的项目，IDG可以随时启动一个“拆V”项目。

IDG进行第一个“拆V”项目就是暴风影音：历时三年，暴风影音成功拆除VIE架构回到国内上市。暴风成功在A股上市，创造了一个神话，连续34个涨停板，最高股价达到发行价的45倍。对于这一神话，投资大咖熊晓鸽开始想都没有想过。暴风影音创始人冯鑫也称“A股实在太神奇了，这是一个神奇的地方”。

梧桐树资本创始合伙人刘乾坤最近与21世纪经济报道一位记者私聊时也透露：梧桐树资本募集资金超过70亿元，其中计划15亿元用于“拆V”。梧桐树资本是一家有背景的投资公司，现任梧桐树资本高级合伙人兼董事局主席黄江南是当年的“改革四君子”之一，是莫干山会议的发起人之一。四君子中的另外三人分别是翁永曦、朱嘉明、王岐山。

“拆V”与所谓的红筹架构相关。红筹结构一般是指拟上市企业境内实际控制人在英属维尔京群岛、开曼群岛、萨摩亚等境外税务天堂设立特殊目的公司（即“SPV”），通过特殊目的公司收购或协议控制（即“VIE”结构）境内经营实体，以境外特殊目的公司作为上市主体合并境内公司的业务和经营记录实现在境外上市的目的。

实际案例中，红筹结构模式主要分为股权控制模式和“VIE”模式（又称“协议控制模式”、“新浪模式”）两种。

按照这一定义，仅今年上半年，已经成功“拆V”回到国内上市的公司包括日海通讯（002313）、得利斯（002330）、誉衡药业（002437）、圣莱达（002473）、天顺风能（002531）、向日葵（300111）、二六三（002467）、汉得信息（300170）、博彦科技（002649）、爱康科技（002610）、暴风科技（300431）、腾信股份（300392）、完美环球（002624）、石英股份（603688）、长百集团（600856）、中文在线（300364）、千方科技（002373）等公司。在上述公司中，暴风科技有标志性意义：除VIE架构之外，他还是一家互联网概念公司，这一特征是暴风神话的基础。

“拆V”基金眼睛盯住的是有互联网概念的公司，据了解，一大堆科技互联网公司正排队回归A股：其中包括分众传媒、奇虎360、世纪互联、迈瑞、药明康德、学大教育、分众传媒、文思海辉、陌陌、创梦天地、如家、世纪佳缘、完美世界、猎聘、搜狐、新浪、新浪微博、YY、当当网、窝窝团等。与暴风影音相比，这些公司体量更大，赚钱的机会更多。当然，拆V的成本也更大。

那么，“拆V”的成本有多大？这与公司私有化时的价格有关。除了拆除美元架构，一些公司因为“拆V”消耗了公司现金储备，还会在国内上市之前通过定增等方式获得大额资金，用于公司发展。

上述四家投资公司只是“拆V”队伍中的部分，知名投资公司几乎都预留相应金额拆V，比如联想旗下的弘毅投资。

粗略预估，目前国内各大投资公司用于拆V的基金规模已经超过千亿人民币，未来可能会有新的基金加入这场围猎。(编辑 黄锴)