退市为表转型是本 中概股私有化

中国互联网公司正掀起私有化潮流，近两个月，几乎每个星期都有退市消息获得证实；一些原本海外IPO的未上市企业也在拆除VIE结构，谋求新三板等国内资本市场――估值诱惑成为回归A股的最大筹码。但资本因素并非全部，无论是准备退市的360、人人还是筹划新三板的互动百科、百合网，业务大规模调整甚至公司转型成为比逐鹿资本更扎眼的目标

中国互联网公司正掀起私有化潮流，近两个月，几乎每个星期都有退市消息获得证实；一些原本海外IPO的未上市企业也在拆除VIE结构，谋求新三板等国内资本市场――估值诱惑成为回归A股的最大筹码。但资本因素并非全部，无论是准备退市的360、人人还是筹划新三板的互动百科、百合网，业务大规模调整甚至公司转型成为比逐鹿资本更扎眼的目标。

退市与整改

在中概股回归潮流中，急先锋是游戏企业。转型期的盛大由此备受关注，被盛大放弃的盛大游戏成为资本追逐的香饽饽。一年时间，股东多次变化，盛大游戏的私有化仍在路上。

更值得关注的是，盛大游戏的私有化与其原母公司盛大的转型密不可分，后者不惜舍弃这一起家游戏业务，以昭示转型决心。

如今，盛大已经不是互联网一线业务的玩家，按照盛大董事长陈天桥的规划，盛大旗下各业务分开独立，使盛大最终成为一家控股型公司，主攻互联网与金融两板块业务的投资。

有着相似路径的是近期刚刚发出私有化计划的人人，顶着“全球社交网站第一股”和“中国Facebook”光环上市的人人已经不再把社交网站当做惟一业务。

就在人人收到CEO陈一舟、COO刘健私有化邀约的同时，人人2000万美元投资国内互联网票据公司票据宝以及领投互联网理财平台金斧子的消息相继曝出。

而对金融投资领域的关注，人人早就从美国市场下手，先后投资了网上贷款平台SoFi、房地产众筹公司Fundrise、社交化股票投资平台公司Motif以及P2P网贷公司LendingHome等。

而除了投资，人人日前还正式推出了金融门户业务人人理财，再加上此前的大学生分期业务“人人分期”，人人的金融版图拓展迅猛。

与盛大和人人偏爱投资的转型不同，业务整合期360仍然走了一条“自己干”的路线，最受关注的即是智能手机、路由器等硬件业务，360董事长周鸿t本人亲自挂帅。而360传统的安全业务目前则主要由总裁齐向东负责。

去年底，360拉上酷派成立奇酷合资公司进军手机领域，此后360不断增持在该合资公司的股份，对这一业务的“势在必得”意图愈加明显。

有消息称，在退市后，360将进一步对公司业务进行重组和分拆，其安全业务有望率先分拆并重新在国内上市。

另外一个引起热议的退市主角是登陆美股仅半年的陌陌。6月23日，陌陌宣布收到来自陌陌CEO唐岩以及经纬中国、红杉、华泰瑞联基金的非约束性私有化要约。这个以陌生人交友为主的垂直社交应用企业，也在探索产品转型的道路上。

一拆一改博A股

大多数业界人士愿意把中概股回归的引子算做“妖股神话”暴风科技。在获得A股空前的资本青睐后，这家原本已经在视频网站竞争中边缘化的公司再度动作频频：虚拟现实智能硬件“暴风魔镜”是其新杀手锏。不久前，暴风科技又与海尔集团旗下上市公司海尔电器达成在“互联网+电视”方面建立投资公司的计划。

暴风科技的“豹变”正是源于2010年中开始拆分VIE结构并选择国内资本市场的艰苦进程。

借助A股神话，暴风科技CEO冯鑫宣布，暴风科技将从一家网络视频企业转型为互联网娱乐平台，将布局视频、音乐、娱乐、游戏等各方面，同时寻求硬件服务和O2O服务领域的机会。

这深深刺激了还在苦寻海外上市的中国互联网公司，互动百科就是其中之一。就在上周，互动百科创始人潘海东宣布，互动百科已拆除VIE结构，将转投国内资本市场，并预计在今年底前完成新三板挂牌。

值得注意的是，加紧申请新三板挂牌的过程中，互动百科也强调了新业务在线教育方面的布局。“业务整合和业绩是能否获得投资人肯定的关键，也决定了能否顺利上市”，互动百科投资方盛景网联集团董事长兼盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强如是说。

不过，潘海东也强调，拆分VIE结构回归国内资本市场与业务方面没有必然联系，互动百科的在线教育业务立足于产品或服务，不拆VIE也会做这方面。“不过因为拆VIE，回到国内的A股市场，粉丝股东化的可能性更高。用户和未来的潜在投资人高度重叠以后，市场推广费用会大幅度降低。”

业务调整契机

不可否认的是，上述选择私有化退市的企业目前都面临着短期内业务增长乏力的问题，主业务遭遇了天花板。因此，财务报表方面的数据并不能让人满意。

最新财报数据显示，人人一季度总净营收为1370万美元，比去年同期下滑41.1%；360一季度净利5300万美元，同比增长只有8%。

“美国资本市场看中业绩，财务报表不好看估值也就很难上去”，艾媒咨询董事长张毅直言，在业务方面的表现不好，甚至会影响到企业半年到一年的时期在美国资本市场的评价。

“选择私有化能够帮助企业获得缓冲的时间”，张毅强调，企业在这段时间内可以大刀阔斧地对业务进行调整、现有资源进行整合，并且向新的领域扩展，最重要的是，他们不需要对外披露财务数据。

他分析称，并未海外上市的外资互联网企业选择此时拆分VIE结构回归上市也不是惟一目的。毕竟在国外融资不易，而主要业务在国内，他们更愿意提高自身的融资能力，将产品沿产业链延伸，以服务于自身业务。对于他们来说上市与业务调整是相辅相成的。

与中概股退市、外资企业回归形成鲜明对比的是股市大跌的危机，此时回归国内资本市场也让不少业内人士认为似乎不是一个正确的选择。但是，张毅并不这么看，他认为资本市场的大幅跌涨是正常的现象，也不是没有大涨的机会，股市调整有周期，价高价低都正常。“这番调整要经历一段时期，中国资金的饱和度比较高，待企业回归国内市场以后，能够保证资金投入。”

不过，近日为缓解股市危机，A股IPO发行已被监管部门减缓暂停，这也意味着回归的企业上市审批进度会受到一定程度的影响。

北京商报记者 张绪旺 姜红