“回国潮”出现 A股或成互联网主战场

提要长期来看，随着A股重要性提升，以及大量的未上市企业选择优先在A股上市，已上市的选择私有化回到A股。“长期看，中概股的市场会逐渐被边缘化，A股会成为主战场，前提是A股有超大体量能接纳所有的中概股互联网公司，同时给一个海外市场不能企及的估值

提要

长期来看，随着A股重要性提升，以及大量的未上市企业选择优先在A股上市，已上市的选择私有化回到A股。“长期看，中概股的市场会逐渐被边缘化，A股会成为主战场，前提是A股有超大体量能接纳所有的中概股互联网公司，同时给一个海外市场不能企及的估值。”

本报记者 纪佳鹏 北京报道

暴风影音又涨停了。

作为老牌的互联网企业，暴风影音登陆A股创业板创下了不错的成绩，自3月24日挂牌至4月2日，暴风影音已经连续创下了多个涨停板，总市值达到24.1亿元。

目前，暴风影音、朗玛信息、二六三网络、启明星辰等已经完成了回归A股之路。而近期，之前在美股私有化的分众传媒，也初定将于2015年6月在A股借壳上市，公司估值为460亿-500亿元。

A股市场红红火火，而大洋彼岸的资本市场则是另一番光景。相对于去年的中概股上市潮，2015年开年至今，科技互联网公司奔赴美股资本市场的数量几乎为零。也有投资人向21世纪经济报道记者透露，目前已经有许多处于B轮融资阶段的公司都开始在拆除VIE结构，为在A股上市做好准备。

从目前的中美资本市场差异以及国内的政策利好来看，A股将迎来互联网公司上市的潮流，未来或许将成为互联网公司募集资金的主战场。

回国潮出现

由于门槛较低、无盈利要求等原因，一直以来国内的互联网企业都偏好选择在美国资本市场上市。但是近期，美股市场表现相对较差。与去年9月初的1454.69相比，至今美股中概30指数已下跌17.08%。而自去年9月1日至今，A股创业板指数大涨73.41%，上证综指大涨72.55%。

相对于去年阿里巴巴上市之前美国股市刮的“中国风”，2015年到现在，中国企业赴美上市开始趋冷。今年1月至3月份没有国内企业赴美上市。

投资机构八六证券研究（86Research Ltd）分析师宁波表示，美股牛市已经持续了6年，中概股在2013年也有一波大行情，所以美股目前的表现有一部分原因是技术性调整，并且2014年至今，中概股开始受到A股的影响，也有一定的资金回流。“此外，目前所有中概股互联网公司普遍的问题是收入增速下滑，利润率受压，一方面是PC向移动端的迁移导致，另一方面是竞争白热化。”宁波对21世纪经济报道记者说。

在美股市场价值被低估的，最典型的概念便是游戏股。比如在创业板上市的昆仑万维，截止至4月2日收盘，其市值是237.02亿人民币，市盈率是71.45，而在美国上市的游戏公司，市值最高的盛大游戏市值只有17.45亿美金，不及昆仑万维的一半。

但是从财报上看，昆仑万维在业务方面并不如在美国上市的几家老牌游戏公司。2014年上半年，昆仑万维营业收入达到9.68亿元，净利润2.31亿元；在美国上市市值较低的完美世界，收入和净利润分别是18.19亿元和3.62亿元，在体量上远超昆仑，却在市值上仅为昆仑的1/4。

在这样的情形之下，许多公司都开始考虑回A股上市。除了上述的分众传媒，今年两会期间，全国政协委员、百度董事长李彦宏对媒体表示，百度非常希望到A股上市，希望国内投资者享受回报，但是因为VIE结构，在政策上有障碍。而盛大游戏在实施私有化的同时，据传也正积极筹备A股借壳上市。此外还有在香港上市的天鸽互动等公司，都有回归A股的传闻。

此前中止赴美上市的触控科技，近期也有如此传闻。4月2日，触控科技CEO陈昊芝对21世纪经济报道记者表示，触控科技现在关注A股市场。“至于有没有什么样的操作机会或者想法，说实话我现在没法表达，但是我们关注。”陈昊芝说，未来5到10年中国A股市场的确值得期待，而且我们的确可能在一个稀缺性行业，无论在美国市场、香港市场还是中国内地市场。

A股利好频频

业内人士表示，许多国内公司包括互联网公司，在商业模式、创新思维上目前来看已经不太符合美国投资者的胃口。而美国人追捧的更多是可以“改变世界的科技”，比如无人驾驶、3D打印、虚拟现实等等，因此国内的公司一般估值方面很难提升，这其中就包括游戏公司、门户网站和视频行业等等。

温莎资本合伙人简毅对21世纪经济报道记者表示，自2011年开始，A股创业板的热潮也助推了一大批中概股公司在美IPO，市场对互联网公司的估值逻辑开始有了新变化，会更侧重看用户量、用户粘性、商务模式的独特性、行业位置及发展空间，而忽略短期的财务表现。“有时候甚至会把一家公司是否有能力阶段性地放弃可以赚的钱而谋求更大的未来空间，成为给这家公司更高估值的逻辑支撑。”简毅对记者说。

据了解，从美股市场回归A股市场，需要承担一定的时间和财务等成本，一般就是拆VIE结构过程中的法律税务政府审批问题会拖一段时间，另外是退市过程中海外股东和律师是否会起诉，SEC审批过程也会花一些时间，并且需要保证美国投资者的权益没受到损害。

宁波表示，不被美国投资者理解的小市值公司回来也许可以在A股获得高溢价，毕竟A股优质的互联网公司具有极大的稀缺性；对于大公司来讲，退市完全回A股的成本会比较高。

而事实上，A股近期对于科技互联网公司的利好也频频出现。除了今年“两会”期间李克强总理提出的“互联网+”概念之外，3月24日，国务院下发《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，其中特别强调了资本市场对技术创新的支持。

近期有消息称，随着《证券法》修订草案的递交，注册制最快有望于今年四季度落地。上述业内人士表示，注册制落地之后，真正到来的将会是大量的优质互联网公司向A股和新三板涌来。

上述业内人士表示，长期来看，随着A股重要性提升，以及大量的未上市企业选择优先在A股上市，已上市的选择私有化回到A股。“长期看，中概股的市场会逐渐被边缘化，A股会成为主战场，前提是A股有超大体量能接纳所有的中概股互联网公司，同时给一个海外市场不能企及的估值。”

（编辑：卢爱芳）