Lending Club演进:从个人借贷到大宗资产买卖

由于Lending Club没有放贷资格，只能通过银行出资，把债权做成票据放到平台上转让。利润最大来源是“交易费用”，其实就是银行把利差返还给平台

由于Lending Club没有放贷资格，只能通过银行出资，把债权做成票据放到平台上转让。利润最大来源是“交易费用”，其实就是银行把利差返还给平台。

Lending Club的累计交易额逐年飙升，年复合增长率高达178.26%；另一个参考指标是总资产扩张，2012年末、2013年末、2014年三季度末其总资产分别是8.5亿美元、19.4亿美元以及28.1亿美元。

在美国上市，成长性远比净利润重要，因此Lending Club敢在上市前夜赔钱。根据最新修订的招股说明书，按三个季度累计净利润计算，2012年、2013年、2014年（均截至9月末）分别是亏损423.8万美元、盈利445万美元、亏损2279.8万美元。

本报记者 曾颂 黄斌 深圳、北京报道

美国P2P网贷公司Lending Club于12月10日发布对招股说明书的最新修订，将招股价格上限定为15美元一股，超出此前披露的12-14美元定价区间，对应市值为54亿美元。

“P2P网贷第一股”的成功令国内不少P2P平台兴奋不已。过去两年，中国P2P的爆发式增长成为互联网业罕见一景，Lending Club亦是不少平台意图模仿甚至赶超的目标。

但即使抛开中美政策与市场环境的差异不论，Lending Club的雄心在国内亦少有人理解。其招股说明书透露，平台上的资产交易涉及个人和机构，不乏大宗资产买卖；在交易链条上也强调开放性，引各类机构参与技术开发，呈现较强的互联网特性。

Lending Club生态演变

与国内众多P2P平台相似，Lending Club亦起步于个人之间的借贷，只不过少了国内盛行的“平台担保”，后来限于监管要求，改用类似资产证券化的借贷模式。

接受21世纪经济报道记者采访时，Lending Club合作伙伴海投金融CEO王金龙详解了其交易结构：信用评分合格借款人在平台上发布借款请求，通过审核后，由平台合作银行向其发放贷款；随后，银行将债权以无追索权本票的形式出售给Lending Club；最后平台再以每月等额本息还款票据的形式转手卖给投资者。

“本质上，合作银行是信贷产品证券化的通道，为的是符合监管。”王金龙表示，美国证监会认定P2P模式涉及证券销售，强制平台与有贷款资质的机构合作。

“虽然信息披露、银行合作都使平台成本上升，但透明化也给公司带来了巨大的好处，整体上利大于弊。”王金龙说。据招股书披露，Lending Club首选合作银行是犹他州注册的WebBank，同时与新泽西州注册的Cross River Bank达成合作协议，后者为备选放贷行。

2010年，Lending Club注册成立全资子公司“LC投资顾问”，为以机构为主的合格投资人服务。

曾考察该业务的拍拍贷创始人张俊告诉21世纪经济报道记者，该子公司以第三方角色担任受托人，管理客户的投资资金。“银行、保险、社保基金都可以是目标客户”。

同时，机构还可走大宗交易渠道直接购买资产包，资产仍由Lending Club管理，买家可接触到资产的详细数据。

互联网金融千人会秘书长易欢欢向21世纪经济报道记者透露，从投资规模看，该平台的客户以机构投资人为主；而资产端主要是个人消费贷、中小企业贷，还通过收购获得稳定的教育、医疗个人贷款资产来源。这种“P2P+资产交易所”的架构，与陆金所有相似之处，不过Lending Club的系统开放度更高。

根据招股说明书，Lending Club强调“生态伙伴”和“技术伙伴”，平台允许前者在网站上提供金融服务的链接，同时向后者开放网站接口和信贷数据。

借此，技术团队可研发信贷模型，为自身客户设计自动投资软件，也有部分技术团队在平台上提供免费服务，这与Google的手机安卓系统、腾讯的微信运作逻辑如出一辙。

核心风险定价系统

Lending Club的核心资产是IT系统。

其招股说明书介绍，该系统包含交易撮合、数据收集、信用辨别和打分、资金融出、投资与服务、合规以及反欺诈功能。

“本质上是两个系统，一个是交易撮合系统，其效率跟国内主流P2P平台也差不多。另一个是风险定价系统，最为核心。”张俊评价道，其风险定价受益于美国完善的征信环境，消费者信用征信机构FICO为之提供完备的数据，使平台的门槛定位、风险定价较为准确。

据了解，FICO对消费者的评分范围在350分至850分之间，Lending Club要求借款人分值不得低于660分，这涵盖FICO四类信用分级中的最优、较优级别。

Lending Club与FICO之间还有数据互动：取2013年1月至2014年5月的数据统计发现，消费者取得贷款后的3个月内，其FICO评分平均上升23分。“我们的便利服务促进了信用增长。”其招股书表示。

国内信用数据主要掌握在人民银行手里，尚未对P2P平台开放。腾讯集团助理总法律顾问王小夏在本月的“华南企业法律论坛”上表示，即使央行开放全部数据，也无法满足互联网金融的需求。

“央行的征信系统名单有8亿，但有5亿没有借贷记录。”王小夏说，结构需借助互联网来扩大数据来源。当前共有三类机构在逐鹿“网络征信”：其一是拍拍贷等P2P平台，正自建数据库；其二是阿里、京东等电商企业掌握的大数据；其三是以中诚信为代表的专业征信企业。“但各方在数据整合、技术分析和法律监管上都有很多不足。”

王小夏还表示，互联网尚有大量数据源有待发掘。“比如某客户的手机GPS显示，他早上从后海花园到企鹅大厦，12点去了餐饮区，下午又回写字楼。我们可以看后海花园的租金是多少，再看工作场所是什么行业，通过出差次数判断他是个企业中层，就可以形成大概的用户画像。能不能就借此判断他的还款意愿和能力，给予一定信贷额度？”

拍拍贷张俊对此则持谨慎态度。“仅有画像不能判断借款人的财务情况。即使住高档小区，也可能负债累累。必须结合多方面的数据，才能切实分析信用。”（编辑 马春园）