歌斐资产甘世雄：将来整个FOF的GP会老龄化

　　潘沩

　　潘沩

　　在诺承投资管理合伙人王东亮看来，“民营FOF还是在求生存的阶段”。也就是说，当人民币基金为募资处处碰壁，指望的机构LP也是像保险机构等“大户”的入市，而不是自身还嗷嗷待哺、等着LP的米下锅的民营FOF。

　　歌斐资产，是诺亚财富(NOAH。NYSE)的子公司。诺亚财富的主业之一，说白了就是帮助机构募资，故歌斐资产早早摆脱了生存的压力，脱颖而出成为最市场化、最规范的民营FOF机构之一。

　　在PE全行业过冬的今天，歌斐资产管理合伙人甘世雄怎么操盘这一新崛起的FOF机构？

　　本土的FOF机构是不是可以慢一点？

　　《21世纪》：甘总，您提过诺亚财富的房地产基金募集很快，60亿半年就募集完了。那歌斐的募集情况是怎样的？

　　甘世雄：今年五六月份结束了第三期基金的募集。到目前为止，我们共有三期共九只基金，大概规模为25亿。三期九只是有不同的投向、不同的策略，不同区域的。

　　《21世纪》：你觉得最近募FOF是不是也比以前难募？

　　甘世雄：肯定，最近很难募这是肯定的。从大环境看，募资都是比较难的。这也很正常，因为宏观经济的不确定性，还有二级市场一路走低；而且大家对前段时间GP分化的格局还看不清楚，所以要看一看，潮水退去最后是谁在裸泳。包括我们也要看一看。所以从这个意义上讲，募资稍微难一点，紧张点是很正常的。

　　我们也想放慢节奏；再说我们也正在调整一些策略。在PE母基金的产品上面我们要做一些创新，比如说我们现在正在设想做一个母基金，专门投基金的二级市场，就是承接其他LP的二手基金转让。这一块国外是很成熟的，最近美国有一家FOF募到40亿美金，专门做PE的二级市场的。

　　《21世纪》：我有一个最大的疑问，中国这些民营FOF就是这两年起来的，而且也都是像歌斐这样，成立两三年，两期基金都投完，开始募第三期。您会不会觉得历史数据太短，之前选择PE或VC的标准一定是正确的吗？大家就没有时间去验证。

　　甘世雄：诺亚财富做歌斐，就是基于诺亚已经有7年的时间进行参考和筛选了。我们原来就在帮客户筛选PE、VC，现在我们做母基金。我们看过200来家PE，现在歌斐选了十多家PE来投资。

　　《21世纪》：但歌斐的历史就三年，对于要看清一只基金来说，时间是很短的。

　　嘉宾：对，没问题，这是肯定的。但是话又讲回来了，你永远都是从一年、两年、三年、五年过去的，总有一天迈开第一步。

　　记者：是不是可以慢一点点，不要今年投完，明年募集了又投完，而是等一等，比如等个两年，因为两年您可以看到他投了什么项目，这样会不会更稳妥一点？

　　嘉宾：其实关键看你用什么样的策略，我们歌斐追求的就是选择与谁在一起，我们肯定选择那些已经被市场检验的，在中国比较好的甚至在国际都有影响力的GP，我们投的PE已经有很长历史的验证。

　　FOF的GP会“老龄化”

　　《21世纪》：歌斐对于PE、VC来说是LP，但歌斐的团队相对您的LP来说，又是GP(普通合伙人)了，那咱们怎么让LP相信你不会收了基金的利益，把钱给一些不靠谱的基金？您用什么办法让LP相信没有这个道德风险？

　　甘世雄：这个很简单，我们首先有一套治理结构。我们LP也要进到我们里面来，进我们的咨询委员会。咨询委员会有它的权力，虽然没有一票否决权，但它有监督权，我们要定期给它汇报，还有LP大会，有投资咨询委员会、季度会。

　　FOF的LP对GP的约束、以及防止GP道德风险的措施，也要靠时间来检验，这是第一点。第二点金融服务业最重要的是靠口碑，我们深知我们的信誉比什么都重要，这个行业如果说你的金子招牌要毁，你根本不可能再来重塑。

　　记者：您说的这套规矩和逻辑在基金里也有，基金的LP也会用这些来约束GP。但是基金还是会出来不少潜规则，比如PE、VC的人卖项目信息拿顾问费，做一级市场的老鼠仓。

　　甘世雄：你讲得很对，这又回到那个问题了：我们的LP投资人跟我们作为投资者是一样的，他也要决定选择与谁在一起。他要看看我是什么样的人，我是什么背景，我整个团队什么背景。

　　就像如果我现在投你，我肯定要尽调你，你是哪里人，你是什么专业出身，你结交什么样的人，你结交的圈子，近墨者黑，近朱者赤，还要看你的动机，我们经常看动机加激情，敬业与否，有一整套评估方法。你见多了，你就是老中医了，跟刚刚毕业的小孩不一样。所以未来整个FOF的GP会“老龄化”。

　　“选择团队时有些东西永远只能是定性的”

　　《21世纪》：我很好奇FOF到底是以怎样的标准去选投资基金的。

　　甘世雄：我们一部分是定量，一部分是定性的。有些可以量化，典型的如他从业多长时间，10年和5年不一样，和20年不一样；第二个从事这个行业你专注做了多长时间，这个又是有时间的；还有，你投过多少资金，你过往的业绩率怎么样；你团队当中有多少人专注这个事，团队中，研究的、投资的、投后管理的、增值服务的，这些怎么来分配。

　　在团队的选择上，有些东西永远只能是定性的，因为人是最复杂的东西，不可能完全被量化的。这也是最重要的。

　　《21世纪》：那在选团队时，您会去研究基金合伙人之间的协议怎么写？看这个协议有没有把大家利益都分得特别清晰，没有歧义，未来不会起争议，不会引起团队的不稳定？

　　甘世雄：你讲得比较细，从大的来看，我们都要看这个团队他们有没有真正意义上合伙人文化。就是有没有团队的文化，要讲信用、讲诚信；第二点PE、VC合伙人内部利益分配，我认为这是属于激励机制的这种安排。什么是最科学的激励机制，仁者见仁、智者见智，而且不同的公司不同的背景是不一样的。

　　我们还有一句话，你有多大的胸怀你就做多大的事业，谁都不是傻子。如果你太精了，包括所谓大的股东、大的合伙人也拿得太多了，兄弟们不愿意跟你玩了。如果是这样的合伙人，他的团队也不会稳定。