华谊兄弟“去电影化”样本：资金是转型关键

在重金开拓境外市场之前，华谊兄弟（300027，SZ）国内“去电影化”战略稳步推进，其倡导的影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐三大业务版图初显。华美顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱认为，轻资产的华谊兄弟要打造重资产的文化城，资金将成为考验其能否成功的主要因素

在重金开拓境外市场之前，华谊兄弟（300027，SZ）国内“去电影化”战略稳步推进，其倡导的影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐三大业务版图初显。华美顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱认为，轻资产的华谊兄弟要打造重资产的文化城，资金将成为考验其能否成功的主要因素。

数据显示，截至今年上半年末，华谊兄弟短期借款和长期借款近15亿元，资产负债率逾40%，光线传媒（300251，SZ）、华策影视（300133，SZ）等同行的资产负债率则在20%左右。

“去电影化”逻辑

今年以来，华谊兄弟的“去电影化”战略稳步推进。最近一个动作是，8月14日，华谊兄弟子公司华谊互动娱乐拟出让其持有的耀莱影城20%股权，有望获益约2.54亿元。

“目前电影上市公司都要打造全产业链，但下游向上游走更为容易，华谊兄弟是轻资产模式，开拓影院难度较大。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰向 《每日经济新闻》记者直言，明显具有“重资产”特征的影院培育期较长，起码1~2年，若缺少品牌效应很难形成规模化效应，这或是华谊兄弟不愿再过多经营影院的原因。

《每日经济新闻》记者注意到，上半年华谊兄弟的电影及衍生、电视剧及衍生和艺人经纪其相关业务都同比下跌，其中电影及衍生业务的同比跌幅达近七成，华谊兄弟方面的解释是受影片档期安排影响所致。

“今年1月份以后没有重大电影上映才是国内影视巨头电影业务下滑的主要原因。”乐正传媒研发总监彭侃认为。

华谊兄弟2014年半年报显示，下半年公司有5部电影公映，目前都处于后期制作中，但个别影片尚在审批及洽谈。最新的消息显示，部分影片公映时间可能要推迟至2015年，这意味着今年全年华谊兄弟的电影票房都难有大的改观。对此影评人赵珂嘉认为，华谊兄弟确实还没能走出“大小年”的困局。

华谊“去电影化”战略另一个值得注意的举动是，曾担任公司CFO的胡明不再兼任董秘一职，转任互联网娱乐事业群CEO，负责游戏、移动端新项目投资等业务，并留任副总经理的职务。

易观国际分析师黄国锋表示，胡明一直扮演的是华谊兄弟资本运作“军师”的角色，多起关于游戏的投资入股都与其有直接关系，这与出售耀莱影城是一脉相承的。华谊兄弟证券事务代表张一君透露，胡明执掌互联网娱乐事业群，说明互联网战略上升到董事会成员的高度。

作为实施互联网娱乐战略的一部分，5月17日，华谊兄弟成功将银汉科技纳入合并报表，这是继参股掌趣科技（300315，SZ）之后，华谊兄弟在游戏领域布下的又一 “棋子”。易观国际分析师薛永峰等业内人士透露，华谊兄弟目前正在与一些手游公司进行并购谈判。

布局粉丝经济

5月30日，华谊兄弟发布公告，兄弟姐妹（天津）文化信息咨询合伙企业（以下简称兄弟姐妹公司）拟向华谊兄弟新媒体公司投入3000万元的增资款，以获得后者42.86%的股权。

“本次交易的实施有利于进一步拓展公司的新媒体业务，更有效地吸引人才，拓宽公司互联网的娱乐及粉丝经济业务。”华谊兄弟称。

华谊兄弟新媒体公司系华谊兄弟全资子公司，成立于2011年，经营范围涵盖广告、第二类增值电信业务中的信息服务业务、销售计算机等，2013年的净利润超过900万元。

《每日经济新闻》记者查询企业基本信息后发现，兄弟姐妹公司认缴出资额3000万元，法定代表人为丁琪，经营范围是文化信息咨询、企业信息策划及广告等，营业期限起始日为2014年5月23日，这距离增资华谊兄弟新媒体公司公告发布仅一周时间。

值得注意的是，丁琪同时是华谊兄弟的财务负责人，在兄弟姐妹公司中出资30万元，胡明是兄弟姐妹公司的有限合伙人，出资2480万元。

8月底，华谊兄弟与腾讯宣布，双方共同打造的O2O娱乐社交平台“星影联盟”平台正式发布。

“星影联盟的盈利模式主要有三种：一是针对一些用户特权及道具进行付费；二是会在星影联盟平台植入一些基于优质娱乐IP（知识产权）和星粉互动概念的付费游戏；三是会做一些电子商务方面的尝试。”张一君向《每日经济新闻》记者表示，关于投入和分成，目前暂时不对外公布。

赵珂嘉直言，未来社交平台的趋势是“社会化”和“个人化”，但星影联盟以明星和娱乐为主，且国内明星文化还没有形成，粉丝经济还不稳定。

加速发展影视周边产业

在稳步发展电影、电视剧、艺人经纪和游戏四大业务的同时，华谊兄弟还积极拓展影视周边业务。2011年5月13日，华谊兄弟宣布拟通过子公司北京华谊与深圳坪山城投及其他投资方在深圳合作开发 “深圳文化城”项目，该项目主要用于建设影视创意产业基地，包括摄影棚和其他配套设施等。

今年5月以来，华谊兄弟两次宣布，通过全资子公司实景娱乐向深圳文化城增资4000万元，共计8000万元。目前，实景娱乐持有深圳文化城股权比例为40%。

“通过开拓新的业务领域进一步完善产业链，能够有效地提高公司的收益。”华谊兄弟在公告中称。

今年5月16日，深圳文化城以逾16亿元拍得深圳坪山新区两宗工业用地和一宗商业性办公用地，项目主要建成后将发展电影及电视节目拍摄、主题旅游等，预计年底前动工。

“坪山还处于发展初期，要发展文化产业还有一段路要走，项目盈利能力有待考验。另外，华谊兄弟的品牌到底能否支撑起文化城的项目建设也是一个问题。”赵焕焱坦言。

除此之外，华谊兄弟还通过品牌授权及参股的形式参与投资上海嘉定“华谊兄弟文化城”、苏州“华谊兄弟电影城”和海口“观澜湖・华谊・冯小刚”电影公社等项目，苏州项目尚在建设过程中，海南项目已部分建成并对外销售。

有业内人士表示，深圳文化城在具体的产品占比上，存在借鉴上海嘉定华谊兄弟文化城项目的可能。即住宅与酒店公寓占比60%~70%，主题情景商业街（影视、综艺娱乐）、创意办公、精品酒店和展览展示等占30%~40%。

“国内不少主题乐园和文化地产都是通过出售房产的形式盈利，与其说是品牌起了作用，不如说是城市经济发展和规划设计的结果。”赵焕焱称。

负债率高于同行

在不断进行大规模对外投资并购的同时，华谊兄弟的资金状况不容忽视。

数据显示，截至今年6月30日，华谊兄弟货币资金为14亿元，但短期借款和长期借款合计为14.88亿元，并分别同比增加31.06%和22.04%。而公司设立美国子公司和增资华谊国际尚需逾12亿元人民币资金。目前公司资产负债率已超过40%，光线传媒、华策影视则在20%左右。

但并购投资之路似乎才刚刚开始。华谊兄弟在公告中称，将加大影视主业的投入并继续开展股权投资，预计2014~2016年公司影片投资约为51.91亿元，2014~2015年，公司电视剧投资26.50亿元，并购投资14亿元。

“若定增预案不能如期获得通过，华谊兄弟的战略转型恐受到较大影响。”中投顾问文化行业研究员沈彦哲认为。

而陈少峰等业内人士更为忧虑的是，身处资本市场占据融资优势的影视巨头，如何在投资并购时，兼顾发展国产电影的重任。

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记者观察

粉丝经济终将“不经济”国产电影拿什么PK进口片

每经记者 董来孝康 发自北京

公开数据显示，截至10月12日，国内电影票房达232亿元，超过去年全年；而截至10月15日，进口片票房约94亿元，这意味着上半年败给进口片后，国产片重夺市场主动权。

然而，除了2013年，2010年以来国内电影市场的影片冠军都被进口片夺得，且单片的票房占比均达10%，2010年 《阿凡达》的票房占比高达24%。

“进口片配额增至34部，对国产电影形成了较大冲击。”影评人赵珂嘉表示，事实上不少进口片都未能与境外市场同步上映，一旦同步上映，国产电影受到的压力会更大。

乐正传媒研发总监彭侃则认为，之所以有国产片保护月、一些进口片迟滞公映，原因之一就是国产影片还未能实现工业化和规模化，内容同质化较为严重，经受不起进口片的“狂轰滥炸”。

“从企业角度看，一是很多电影创作多数由个人或小团体发起；二是国内影视企业的专业化程度参差不齐；三是很多企业自身意识保守，专业审美缺乏，对电影生产没有概念。”影评人梁田向《每日经济新闻》记者直言，国内影视企业最根本的问题是缺少专业性和规范性。

赵珂嘉则补充道，目前国内电影有一个怪现象是“叫座不叫好”，比如《小时代》系列电影，这是因为叙事、人物和主题立意等故事层面太过简单，价值导向迥异于人，摄影、服装、特效等技术层面相对低级，这与影视巨头过度依赖粉丝经济，重营销而不重内容生产有关。

而受访的上述人士都坦言，未来进口片配额只会增加，也不排除五到十年之间彻底放开的可能。

“现在是国产电影追赶进口片的黄金时期，因为二三线及以下城市受众的观影需求正在释放，可能需要几年时间，一旦小城镇的观影人群成熟起来，依靠粉丝经济支撑的国产电影将很难觅到市场，若届时进口片大量涌入，国产电影可能遭遇更大冲击。”彭侃等业内人士称。

北京世纪嘉晓科技有限公司高级经济顾问齐卿则直言，影视巨头进入资本市场的初衷，应该是利用资本优势为投拍更多的影视剧服务，进行全产业链布局也未为不可，但要注意选取时机和量力而行，在电影生产还未能规模化和工业化的前提下，斥巨资进行上下游并购投资可能是“本末倒置”，虽然获取的投资收益可以使得股东受益，但可能失去国产电影奋起直追的黄金时期。