BAT“抢亲”为何钟情入股20%？

在互联网世界里，“婚嫁迎娶”绝对是个主旋律。阿里巴巴在近期不间断出手，布局横跨影视娱乐、金融、健康、体育；腾讯围绕微信，为小伙伴们画出了一个又一个大饼；百度低调，但一出手就是大手笔，19亿美金迎娶91

在互联网世界里，“婚嫁迎娶”绝对是个主旋律。阿里巴巴在近期不间断出手，布局横跨影视娱乐、金融、健康、体育；腾讯围绕微信，为小伙伴们画出了一个又一个大饼；百度低调，但一出手就是大手笔，19亿美金迎娶91。

然而，即便联姻成功，如何经营一段幸福美满的婚姻还是需要技巧的。为了不在早期短暂甜蜜后遁入危机，那谁来主宰两人世界的前程就是个值得思考的问题。投资者与创始团队谁是一家之主，双方拥有多大的话事权即各自维持怎样的持股比例双方才能和谐共处？南都记者翻阅以往并购案例并向业内求证后了解到，20%似乎是一个相当微妙的比例。但是，为什么会是20%呢？

20%

进可攻退可守

在过去2年，阿里巴巴、百度、腾讯明显加快了并购步伐。不过细心观察发现，无论最终花落谁家，20%都是一个出现频率极高的数字。

以腾讯来说，今年2月，他们与大众点评宣布达成战略合作，双方共同打造中国最大的O2O生态圈，腾讯占股20%，大众点评保持独立运营。3月，腾讯入股京东15%，联姻后京东保持独立，之后5月招股，腾讯再认购京东额外的5%股份，最终持股20%。上周，腾讯再以7.36亿美元获得58同城19.9%股份外加一个董事席位，创始人姚劲波评价，“这个比例不大不小正合适”。

20%为什么刚刚好？起源资本合伙人雷中辉形容为“进可攻、退可守”。

首先，一家已经上市或接近上市的企业估值并不低，20%股权可将投资控制在合理范围内，亏本也不会伤不起。其次，这些企业达到一定规模，必定经过多年奋斗，创始团队不愿让出控制权。与传统企业相比，互联网“团队”、“人才”即是最宝贵资产，保护他们的积极性很重要。第三，从布局上看，目前收购战主要围绕生态进行布局卡位，因此20%的股权既能让其了解到具体的业务，又能保证一定的话语权。最后，全资收购往往会引起监管部门的注意，难以“快”速运作，而“不能快”却是互联网的死穴。

创业者：巨头背书“赚”翻啦

小米为什么愿意选择迅雷，源自雷军的一句口头承诺―――助迅雷上市。用邹胜龙的话来说，小米为迅雷“推开了一扇窗”。能够被巨头看上的互联网企业，大部分都不缺钱。正如姚劲波所说：“我们更多的是希望在资源方面有一些合作。”

资源有很多种，最立竿见影的是“站台”。事实上，巨头的站台为很多企业IPO推开了一扇窗。

今年3月，在迅雷E轮优先股第一阶段的融资中，小米以总价2亿美金认购了27.2%的股份。有了雷军的“站台”，迅雷一扫此前IPO三进宫遇挫的败绩，在上市前夜将发行价较原定的发行价区间上限提高了1美元，首日收报大涨24.17%。

同样，在IPO路演途中宣布获得腾讯注资的京东，从当时仅有80亿美金的估值一路涨至400亿美元。17.8亿美元的融资金额让京东成为中国企业在美国最大规模融资的IPO，加上腾讯在IPO认购的金额，京东最终融资额超过30亿美元。

多数分析师认为，腾讯战略入股是京东IPO看涨的因素。不过，作为一名精明的投资者，腾讯也没有闲着，按IPO开盘价计算，腾讯所持京东股份的市值达到59.4亿美元，从账面上看腾讯获利超过35亿美元。

而大众点评也在不久前传出准备启动IPO，融资额最高10亿美元。同样获得一级入口的大众点评，这回能实现创始人张涛估值百亿的理想吗？

从20%开始承诺照顾你一辈子

20%只是个开始，情投意合后，双方就可以进一步发展。最经典的案例属于高德地图和UC。起初，阿里巴巴战略投资高德地图，占股28%。半年后阿里巴巴再对高德进行增持，交易完成后，高德成为了阿里巴巴的全资子公司。

同样的节奏还出现在UC身上。2009年6月，U C曾获阿里巴巴集团、晨兴投资等三家机构的战略投资。之后阿里连续两次增持，现在最终持股比例达到66%。

从20%起步，最终超过了50%的股权比例甚至全资控股，这背后除了承诺照顾你一辈子，也意味着投资者对企业获得了绝对的掌控权。能够获得巨头如此大规模的投入，雷中辉认为，被收购企业的业务属于投资者的“基础性业务”，具有战略地位的意义，才有大规模的延展。

以UC为例，阿里将为U C组建专门的阿里U C移动事业群，俞永福担任事业群总裁，并进入阿里集团最高决策团队。这是新浪微博和高德都不曾享受的豪华待遇，由此可见UC在阿里战略中扮演的角色，既补移动搜索、手游、浏览器短板，抢占了最重要的移动互联网入口，另一方面盘活了淘宝浏览器、一搜等资源。

也有企业更倾向于全资收购的模式，如百度在91助手以及百度糯米的案例。有创业者认为，全资收购最大的挑战性在于团队的完整性。腾讯在2011年底收购了杭州魔乐软件，整个团队并入腾讯后发展出应用宝等一系列产品。这种模式和U C类似，成立一个新的事业部，保持整个团队的完整性。另外一种，则是业务被打散，并入投资者内部的各个事业群，如百度和糯米，京东和易迅，后一种因为业务和人员的重叠，则较容易出现整合风险和人员流失。

不过，无论是20%还是50%，对于巨头而言，终究只是轻如鸿毛的一小步，但对被投资的企业来说，则很可能牵一发而动全身。以20%开始，先小酌再牵手，莫轻易论终身。

南都记者 谢睿 实习生 胡殷英