余额宝上线近一年，改变了什么？

本报记者 唐玮 北京报道余额宝很忙，近日余额宝将上线新功能“永不停彩”。永远精彩，真是很好的彩头

本报记者 唐玮 北京报道

余额宝很忙，近日余额宝将上线新功能“永不停彩”。永远精彩，真是很好的彩头。

余额宝自2013年6月13日启动以来，以其很低的门槛(1元起存)、较大的灵活性(T+0)，以及较高的收益(远高于银行存款利息)，获得了爆发性的增长。每天一早打开余额宝看看“今天又赚了多少钱”，哪怕只是曾经不屑一顾的零钱，都能让“宝宝”一族拥有一天的好心情。简而言之，余额宝把一项金融交易变成了一场草根同欢乐的财富游戏，这一年来，余额宝真正与民同欢。

但传统金融还欢乐不了。 这一年，银行业不再完全主导资金供求模式和定价机制，那种长期享受低资金成本的制度性优势也渐渐消失，余额宝相当于加速了存款端的利率市场化水平。

如果说来自商业模式的冲击是对传统商业银行竞争力本源的考问，那么在前招商银行行长马蔚华看来，思维方式的冲击则是对传统商业银行经营灵魂的洗礼。

互联网的核心词汇是开放、共享、去中心化、平等、自由选择、普惠，而金融的特点是复杂、精英化、契约、严谨、风控，这截然相反的词汇能否有效融合在一起？余额宝的意义，在于以强势的魄力，加速了一个时代的到来。

银行负债端影响几何

余额宝似乎已有挟天子以令诸侯的气魄，以低门槛、高收益、高流动性迅速壮大规模，而其之所以能够出现并快速发展，正是由于在恰当的时间做了恰当的事。

随着利率市场化改革的推进，政府有意放松了对利率的管制。余额宝其实与之前已经普遍存在的银行理财品没有本质差异。只不过余额宝更加便捷、收益也高于银行理财，与互联网有更紧密的结合。

但正是这项非颠覆性创新的产品，却开创了互联网金融的大潮。

而这场来势汹汹的大潮，看起来已经狠狠地冲击了银行。首当其冲的是分流了银行存款，增加了金融机构负债端的成本。其次，余额宝还让存款的运行脱离了银行的掌控。银行在发放理财品时，一般会通过期限的设置，让理财品在月末、季末这些考核时点之前大量到期，从而形成理财资金向存款的大量回流，以应付存款考核的要求。但对进入余额宝的资金，银行则无法做类似安排。这增加了银行资金管理的难度，也间接推高了银行的运营成本。

理论而言如此，一年已过，年报中的数据是否支持？国泰君安的数据显示，互联网金融理财产品对银行存款造成一定程度的分流，2013 年下半年存款增速骤降，按照年报16家上市银行2013全年存款增长9.8%，增速跌破两位数，2013年四季度多家银行出现存款负增长。但到了2014 年 3 月份，由于季节因素、货币市场利率下滑以及银行加大揽存力度，银行存款回流明显，一季度末上市银行存款余额较年初大幅增长5.4%。

难道更多的是互联网金融作为新生事物带给投资者的“心理”作用？毕竟相比于庞大的存款基础，余额宝类的规模虽已迅速扩大，但一季度末货币基金资产规模仅为银行存款的1%，对银行存款整体成本影响有限。

根据国泰君安的测算，互联网金融对2013年全年净息差的负面影响约为2.5BP。

银行互联网思维的促进

但互联网金融对传统金融生态的最大影响是，深刻改变银行服务思维及经营模式。

传统金融的思维方式是“二八定律”，即从20%的重点客户身上挖掘80%的盈利空间，目标市场是“近尾”；而互联网金融崇尚长尾理论，即“倒二八定律”，对80%数量占比的“远尾”客户的高黏性和高效控制，以及规模递减的边际成本优势。

针对于“远尾”开发的，“T+0”赎回功能、营销渠道网络化、销售对象草根化、客户体验人性化……这些强有力的互联网转变，使得余额宝一路高歌猛进。

一开始，面对余额宝咄咄逼人的发展势头，虽然其80%-90%投向协议存款最终回到银行体系内，但为了减缓大规模存款搬家势头，商业银行也逐渐采取了一系列措施，各家银行开始限制客户每日往支付宝等工具中的转账额度，是为被动节流。

随后的事实证明，只是被动节流自然无法抵挡，银行还需主动开源。

一些风格灵活的股份制银行率先开始变革，将传统保本保收益或保本浮动收益理财产品升级为开放式理财产品，具备T+0赎回属性，如兴业银行现金宝(1号)、浦发银行天添盈1号等。相比余额宝，开放式理财产品收益普遍较低，但收益较为稳定。

但到2013年年底，余额宝规模已超2500亿元，银行不得不自主开发“宝宝”产品，联手货币基金，仿照余额宝，开创新型货基销售模式，一时间，宝宝江湖风起云涌。一些上市银行开始调整资产结构，发力信用贷和消费贷，兴业银行、北京银行等多家股份制银行和城商行推出多种额度较高、期限长的综合消费贷款和类余额宝产品。

战术或者不是重点，战略更是重要。银行兼具网上银行和柜台销售双重渠道，却屡失荆州。

于是观念的转变将成为银行在反击战中的制胜法宝。

银行奋起反击推出类余额宝产品，在柜台渠道和存款基础方面均具有优势，事实上银行在资源整合方面能够做的还更多，而负债端成本加速上升。但这终究是市场化中银行必经之路，“革自己命”，才能获得新生。

为什么银行线上支付的支配权会旁落？马蔚华认为，要学习余额宝类互联网金融的客户体验至上理念。原因就在于第三方支付的所有创新无一不是为了更加方便地为客户服务，而相比之下，银行恰恰欠缺这种接地气的姿态。银行讲究的是通过规范的制度流程和严密的风险控制，最大化地提高投入产出效率，因此，对传统银行而言，想要真正做到客户体验至上并不是一件简单的事情，它需要从经营逻辑层面出发，对既有的产品设计理念、客户服务理念、品牌价值理念等进行全方位的变革。

还有就是平等普惠。马蔚华分析说，比如碎片理财，传统银行出于成本的考虑，不会研发设计门槛1元钱的理财产品，而余额宝等现金管理产品则可以借助互联网，以“团购”的形式将客户零散资金低成本地聚集起来开展理财活动，这无疑体现了普惠金融的精神内核。

余额宝的未来思考

余额宝真能永不停彩？近期，市场资金充裕，协议存款利率下降，余额宝等理财产品收益直线下滑。而投资余额宝大部分为逐利的年轻人，是否会转存收益更高的银行理财？收益率下降或日趋平稳，是利是弊？

首先要了解的是，对于当前，规模对于余额宝而言，重要否？

在余额宝出现之前，阿里支付宝上已经有较大规模的资金沉淀。传统观点认为这部分资金沉淀可用于投资低风险资产，从而为支付宝公司创造收入。但推出余额宝，本质上是将支付宝沉淀资金产生的收益归还用户，同时为了保证良好的客户体验和有竞争力的收益率，支付宝实际上承担了资金流动过程中发生的相关费用。

保持当前的收益率意味着支付宝公司承担了托管费、部分管理费和销售服务费、资金流动中发生的所有手续费，可能还包括对备付金收益较低的补贴费用。

据中信证券朱琰测算，截至2013年四季度，支付宝为余额宝补贴的交易手续费、基金托管费、销售服务费等合计可能超过5亿元。未来支付宝补贴力度将可能有所减弱甚至停止。毫无疑问，规模增长肯定会受限。

而且，在包容性增长之后，互联网金融的监管将日趋严格。针对余额宝而言，启用协议存款提前支取罚息制度，这将对以“高收益率、高流动性”为卖点的理财类产品造成严重打击。

况且，央行统计司司长盛松成强调，要对余额宝的监管涉及存款准备金管理。

再次，存款利率完全市场化后，余额宝类产品能否继续风光？目前而言，余额宝虽然导致银行存款搬家，但这也是在当前存款利率尚未放开情况下的暂时现象。

这一年，留给余额宝的疑问还很多。希望能真正“永不停彩”。