抱怨估值过低 触控延缓IPO

刘佳“没有人能保障一家公司100%可以上市，这一切还是由我们自己的成绩决定。”去年9月11日凌晨，触控科技CEO陈昊芝、COO刘冠群和CFO Jimmy踏上触控非交易路演的赴美行程前，《第一财经日报》独家获得的一封内部邮件中，陈昊芝如是对员工说

刘佳

“没有人能保障一家公司100%可以上市，这一切还是由我们自己的成绩决定。”

去年9月11日凌晨，触控科技CEO陈昊芝、COO刘冠群和CFO Jimmy踏上触控非交易路演的赴美行程前，《第一财经日报》独家获得的一封内部邮件中，陈昊芝如是对员工说。

谁能想到一语成谶。时隔8个多月，已经向SEC公开提交招股书的触控科技“箭在弦上”，却突然宣布延缓上市计划。

但在一位不愿透露姓名的游戏行业高管看来，当一家公司主要收入仍来自游戏业务，且没有好的利润作支撑，去和资本市场讲“移动娱乐平台”、讲引擎的故事显然没有很强的说服力。

不满华尔街估值

“太突然了。”一位触控科技内部人士告诉《第一财经日报》。

此前，曾有内部消息称公司上市会推迟几日，但到了5月21日中午，陈昊芝突然向公司高管发出一封关于延缓上市的邮件。当天晚上，随着这封内部邮件被曝光，不少触控科技员工才得知了延缓上市的消息。

在内部邮件中，陈昊芝表达了对于资本市场对触控科技估值的不满。

目前，资本市场愿意给触控科技2015年移动游戏业务利润的8~10倍PE，假设按照2015年利润预期90%完成度达到5400万美元，那么触控的市值将达到5.4亿美元。但这距离陈昊芝的理想估值相差一大截。

在陈昊芝看来，触控科技不该低于中国手游的估值，“以2014年Q1作为可比数据，我们仅游戏业务有3500万以上的净利润，超过中手游（这是摊销了人员、办公、行政等一切成本后的净利润）。我们还有引擎及开发者平台的业务需要持续投入成本，这部分成本对冲了游戏业务的利润。”目前中国手游的市值约在6.5亿美元。

此外，陈昊芝还在邮件中透露，1年前亚马逊曾希望出6亿美元收购旗下Cocos游戏引擎。因此，他认为，目前触控的估值至少不应该低于上述两者之和也就是13亿美元。但触控科技现在却只能被认定为纯游戏公司，且利润低于同行，按5.4亿美元的估值上市。

事实上，资本市场的估值并非完全不合理。至少，触控的引擎及开发者平台的业务还没有实际收入体现。

触控科技第一季度财报显示，该季度营收为人民币2.37亿元(约合3820万美元)，第一季度净利润为人民币1275万元(约合205万美元)。其中，移动游戏营收为人民币2.33亿元(约合3740万美元)，手游占据绝大部分的收入来源。

游戏引擎变现

眼下，美国资本市场对于包括手游在内的科技股的态度变化确实成为触控赴美上市的一大挑战。

易观智库高级分析师薛永峰昨日对《第一财经日报》记者表示，一方面，移动游戏市场的高速增长也就到2016年，市场机会就是两年的时间，另一方面触控已经有了四轮融资，资本要求退出，所以接下来几年触控的变现压力非常大，“尤其在引擎业务方面，必须做好商业化，将自己的故事逐步落地。”

更重要的是，当竞争对手微信手游业务在过去一年急速成长时，触控也需要充足的资金与之竞合。

而传统端游大佬的涌入更加剧了同业竞争。今年春节后，巨人网络宣布以私有化为契机，进入二次创业阶段，重点突击移动互联网方向。其把手游业务提到全新高度，公司CEO刘伟、总裁纪学锋在全员邮件中呼吁“别错过手游的增长机会”，创始人史玉柱更在公司年会中公开鼓励“公司小年轻们到手游研发平台创业”。

接下来的触控科技怎么办？

陈昊芝称，现在的触控科技保持随时可以重新上路的状态，但给自己几个季度的时间把业务和利润质量进行一个梳理。

按照他的计划，将会集中资金和资源在游戏业务及平台业务的优质业务和优质团队上，同时会拆分游戏业务及平台业务，平台业务提高研发、运营、产品的有效性和效率，实现收入模式的突破和快速增长。

但一个不能回避的问题是，阿里、京东等电商“巨无霸”即将先后在美国上市。特别是阿里的IPO或将创下全球互联网公司融资规模之最，如果不能抢在阿里、京东这类“大单”前上市，未来如何吸引资金和资本市场对触控科技的注意力？