腾讯控股“1拆5”今日实施 宣布拆细后股价大跌

每经记者 贾丽娟港股市场上的第一高价股、“股王”腾讯（00700，HK）今日（5月15日）正式实施拆股计划，1股将变为5股。这将是继2006年宏利金融拆细之后，港股市场上又一起高价股拆细事件

每经记者 贾丽娟

港股市场上的第一高价股、“股王”腾讯（00700，HK）今日（5月15日）正式实施拆股计划，1股将变为5股。这将是继2006年宏利金融拆细之后，港股市场上又一起高价股拆细事件。

拆分之后，腾讯股价将从500港元的水平，降低至100港元左右；投资买入的门槛，相应地从5万港元大幅下降至1万港元，腾讯股票的流动性将得以提升。不过，拆股更多是“数字游戏”，并不改变上市公司内在价值。在流动性提升但基本面没有本质改变的情况下，腾讯股价在拆分之后将呈现怎样的走势？通过对比港股市场已有的股票拆分案例，投资者或可有所启发。

“见证腾讯拆股，这是不可多得的经历。”有投资者表示。

时隔8年，资本市场风云变幻。当初拆细的宏利金融是金融类企业，而如今拆细的腾讯是备受关注的科网龙头。《每日经济新闻》记者发现，宏利金融拆细后，先经历了股价的下跌，随后大幅上攻；腾讯拆股后，能否复制宏利金融的走势？

总股本变为500亿股

3月19日，借公布2013财年业绩，腾讯总裁刘炽平突然宣布，将现有股份以1:5的比例分拆，待5月14日股东大会通过后生效。当天发布的公告显示，腾讯的法定股本为100万港元，分为100亿股每股面值0.0001港元的股份，股份拆细之后，法定股本仍为100万港元，但将被分为500亿股面值0.00002港元的股份。股份拆细生效后，每手买卖单位仍为100股。

股份拆细又称股票分割或拆股，是指将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票，拆股对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。其实，分拆股份相当于A股市场上的高送转，不会改变股票的内在价值，对公司的基本面也没有任何影响。

如今看来，腾讯对“股王”的头衔并不感冒。在拆分完成之后，腾讯股价会降到百元股的水平，“第一高价股”的头衔将让渡给保诚（02378，HK）。

过渡期引入临时代码

如果有投资者希望在拆细后购入或卖出腾讯股票，需把握好拆股的时间表。

5月15日（星期四）上午9时，代码00700暂时关闭，持有股份拆细后转至临时代码02988交易，每手500股；5月29日（星期四）上午9时，代码00700恢复交易，改为每手100股拆细股份，与每手500股拆细股份临时代码02988并行交易；6月19日（星期四）下午16时，每手500股拆细股份临时代码02988关闭，结束并行交易；6月23日 （星期一）下午16时，换领新股票结束，完成拆细股份。

腾讯拆细股份对投资者持有的腾讯认股证和牛熊证有何影响呢？对此，渣打认股证部门认为，在一般情况下，认股证发行人会以认股证持有人所属经济权益不变为原则，为相关认股证相应调整其行使价和兑换比率。由于认股证的行使价和兑换比率已作调整，故分拆股份后，若其他因素不变，认股证的价格将不会受影响。

以此次情况而言，于拆股日（5月15日）前已经上市的腾讯认股证，将于拆股日按拆股比例调整其行使价和兑换比率。无论认购证或认沽证，其行使价将除以5，并取至最接近的0.001元，兑换比率亦按比例调整，若腾讯认股证的兑换比率为100:1，即每100份认股证相等于每1正股的权益，届时将调整为20:1。以腾讯认购证13116为例，行使价和兑换比率料将分别调整为140元和20:1。不过，最终条款调整以交易所公告作准。

市场博弈

投资者褒贬不一 腾讯拆股前发布靓丽季报

每经记者 贾丽娟 实习记者 袁东

对腾讯控股（00700，HK）拆股一事，市场有诸多猜测及评论。唱多者众，唱空者亦有之。在腾讯宣布拆股至今，公司股价已经经历了近两个月的下跌。而在拆股开始的前夜，腾讯发布了靓丽的一季度数据，似乎是在反驳此前市场怀疑的拆股原因。

拆股只为增强流动性？

简单计算，腾讯股价将在拆股后除以5至每股百余港元。管理层解释称，这是为了降低投资门槛和便利员工激励。马化腾表示，拆股只是数字上分配，但期望可降低投资者入场成本，增加灵活性。刘炽平也表示，拆细股份的另一原因是不希望出现零碎股份。

不少业内人士在接受媒体采访时也表示，腾讯此次拆股将大幅降低投资者参与门槛，而沪港通开通之后，内地许多想买入腾讯的投资者，都可以通过上交所账户买入腾讯，这对腾讯股价的走势无疑是利好。

之所以选在这个时机，有分析认为，腾讯股价已经超过500港元，再加上业绩增速放缓，无论是对机构还是散户的吸引力均有所减弱。为了维持市场地位，增加散户的参与度，所以考虑拆股，吸引更多的人买入。而据彭博社报道，拆股可能与腾讯2013年第四季度净收益未达投资者预期有关。腾讯去年第四季度净收益为人民币39.1亿元，低于17位分析师给出的人民币41亿元净收益估值。为吸引更多的投资者参与，提升股价，腾讯祭出了拆股的旗帜。

事实上，腾讯也不是第一次降低投资门槛了，其在2007年11月将每手股票的数额从1000股降到了200股，入场费从5万多港元降低到1万多港元，股价在其后一年多时间里并没有太大的增幅；而在2009年8月，公司又把每手200股降低到了每手100股，调整后入场费仍然维持在1万多港元，此次改变正是在一波较大涨势之中，公司股价从2009年3月的43港元涨到了2009年12月的169港元。

宣布拆细后股价大跌

分拆股份与A股市场上的高送转类似，但众所周知，A股市场上的高送转标的往往会激发投资者的热烈追捧，以营口港（600317，收盘价6.12元）为例，在公布10股送20股的消息之后，股价连续收获了5个涨停板。

而此次腾讯股价在拆分消息公布之后，却显出加速向下的态势，在5月9日甚至一度触及465港元的低点。而在2月底3月初，腾讯股价一直保持在600港元以上，在3月7日更是达到646港元之高。但从3月10日开始，“高处不胜寒”的股价开始震荡下跌，3月19日宣布分拆后，这种下跌态势一直持续到上周，直到近几日才有所改善。

为何投资者对腾讯的这种“高送转”并不买账？腾讯为何会出现此轮下跌？

“前期涨得太多了。”一位资深港股投资者对 《每日经济新闻》记者表示，“涨多了要跌，跌多了要涨，这再正常不过，和拆股没什么关系。拆股近期在香港市场的确不常见，但拆股只是增加了流动性，降低了散户的投资门槛。对机构来说，没有太大的区别，特别是对国际投资者来说，这样的股票总是要配置一些的。”

广发证券（香港）分析师陈惠杰对记者表示，近期腾讯股价弱势的大部分原因是因为行业估值下调。“最近整个互联网板块也是在下跌。”但他认为，投资者对腾讯还是非常感兴趣，毕竟腾讯的产品每人每天都会接触到。“股份拆细对腾讯不会有很太的影响，相反腾讯未来的前景将关乎微信的发展步伐，手游业务的增长等。我们看好公司的业绩，主要因为公司的客户群广，新业务可给予投资者憧憬。”陈惠杰说。

“市场可能认为腾讯也开始玩财技了。”另一位投资者则这样认为，“股票的流通性会更强，但上下的波动性也随之增强。”更有投资者已经清空了腾讯的股票，其认为，腾讯在拆股执行后的几天内应该会有小幅上涨，但由于科网股的整体情况不乐观，下跌趋势恐怕不易改变。

一季度财报业绩靓丽

尽管投资者对腾讯股价未来的走势持不同看法，但腾讯于昨日（5月14日)晚间公布的2014年一季度业绩，则超出了市场的普遍预期。公告显示，2014年一季度公司收入184亿元，同比增长36%，环比增长8%；权益持有人应占盈利人民币64.57亿元，同比增长60%，环比增长65%；每股盈利人民币3.5元，同比增长59%，环比增长65%。

而此前，摩根大通预计腾讯一季度业绩为每股收益2.48元（人民币），而彭博社调查的分析师平均预期为2.56元（人民币）。

不过，腾讯将处置被投资公司及业务收益/亏损部分计入了非通用会计准则调整中。计入这部分收益/亏损后，腾讯的基本每股盈利为人民币2.82元，仍高于大型投行的预期。

摩根大通认为，预计腾讯2014财年仅移动游戏营收就将达到人民币82亿元，这一预期仍有上升空间。此外，微信的推广，尤其是第一季度对嘀嘀打车的激进补贴对营业利润率构成压力，但这一压力将在第二季度缓解。而腾讯已经基本完成了用户活动从PC端向移动端的转移，预计移动商业化将逐步推进：从核心游戏到广告，之后则是O2O和商务活动。

股价表现方面，在触及了465港元的低点之后，腾讯的股价在本周开始温和反弹，截至昨日收盘，腾讯股价报514港元，涨1.28%。

历史经验

典型拆股案例：拆分后大幅上涨

每经记者 曾子建

腾讯拆股之后，股价究竟是受到投资者追捧而大幅上涨，还是继续维持调整态势？这个问题，只有等待最终的市场表现来解答。不过，港股市场以及与腾讯可比的科技类股票的拆股案例，或许能够提供参考。

《每日经济新闻》记者统计发现，多数实施拆股的公司，在拆股后确实能够引起投资者的踊跃追捧，并且出现一波可观的上涨行情。

样本1：股王宏利金融先抑后扬

在腾讯控股之前，港股的第一高价股是一家来自加拿大的金融服务公司――宏利金融（00945，HK）。

早在1999年，宏利金融就已经是接近100港元的高价股了。在2002年出现过一波阶段性调整之后，宏利金融从147.5港元低位起步，开始了一轮长达4年的超级大牛市。到2006年5月12日，宏利金融创下了历史最高价580港元。随后，公司推出了拆股计划，以派发红股1送1方式拆细股份，其目的也类似于腾讯，即吸纳更多投资者以增加流动性。

拆股前一天的2006年5月23日，宏利金融报收于526港元。拆股当天，宏利金融股价降低至268港元，报收263.8港元。在随后的近1个月时间，宏利金融持续下跌，到6月26日最低跌至241.6港元。不过，随后宏利金融还是重新进入上升通道，到2007年11月7日最高涨到360.2港元，较前期低点累计上涨了近50%。不过，随着2008年金融风暴的来临，宏利金融首当其冲，跌幅巨大。

样本2：宝姿拆股后3年飙涨7倍

宝姿（00589，HK）是家喻户晓的品牌服装企业，但2003年上市之初，其股价表现十分平淡，且成交十分稀少，每天的换手率多在0.1%以下。不过，2004年11月16日，宝姿实施1拆4的拆股方案之后，其股性被彻底激活，并且迎来了一轮超级大牛市。

拆股前一天，宝姿股价以15.95港元报收，拆股当天其收盘价为4港元左右。和宏利金融类似，随后的一个月，宝姿股价在维持一段时间的调整后开始飙升。2005年到2008年初，尽管期间宝姿股价也有猛烈的阶段性调整，但总体趋势都是以上升为主。2008年1月10日，宝姿最高价达到31.5港元，在拆股后的3年时间，宝姿股价累计上涨750%。

样本三：两地产公司联袂上涨/

富力地产（02777，HK）于2005年7月在香港上市之后，股价先出现了一波暴涨，上市初其股价只有10港元左右，不到一年时间就涨到了50港元的历史高点。随后，富力地产开始计划拆股。2006年9月底，富力地产实施1拆4股，股价从40港元回落到10港元。随后，富力地产基本面出现变化，公司从房地产开发商转型为房地产投资商，这一转变也刺激了股价。2007年11月1日，富力地产最高涨到45.6港元，之后才见顶回落。如果从拆股后计算，富力地产区间最大涨幅为456%。

联合地产（00056，HK）的拆股也是值得关注的案例。和富力地产类似，2005~2007年，地产类股票都有非常大的涨幅，联合地产拆股前最高价达到16.3港元，这一价格较2005年时上涨了近4倍。2007年8月，联合地产推出了1拆10的拆股计划，股价也从13港元回落到1.3港元左右。拆股之后，联合地产交易明显活跃，平均换手率大幅提升。到同年11月，联合地产股价最高上涨到3.6港元后才见顶回落。

样本四：百度拆股后涨幅翻番

宏利金融、宝姿、富力、联合地产虽然都是港股公司，但与腾讯所处行业迥异。2010年在美国上市的百度，其拆股的参考意义可能更强。

2010年，谷歌宣布退出中国市场之后，百度在中国搜索市场一家独大，分析机构纷纷调高百度股价预期，百度股价也一路走高。2010年年初，百度股价在400美元左右。4月29日，百度公布靓丽一季报（净利润7040万美元，同比增长165.3%），当天其股价最高涨到了718美元。实际上，在百度股价超过700美元之后，就已经引起了公司管理层的担忧，因为过高的股价不利于股份流通。于是，百度实施了1拆10的拆股，拆股之后，百度股价将变为拆股前的十分之一。

百度在拆股之后，股价相应降低至70多美元，经过一段时间盘整后再次进入上升通道。到2011年7月，百度股价最高上涨到165美元之后。拆股之后，百度股价累计涨幅超过130%。

走势展望

腾讯自降“身价”散户买入或刺激短期股价

每经记者 曾子建

腾讯正式拆股后，投资者最关心的还是未来股价会如何运行。“之前股价太高，买一手就要5万多，中小投资者参与度很低。”一位港股投资者表示，“现在拆股之后，散户总算可以考虑买进了，所以还是希望腾讯能够再多涨一些，让中小投资者也能够分享腾讯的成长。”

股票拆分，能否让腾讯股价重拾升势？

“腾讯拆细后，入场费下降，能吸引更多投资者入市，相信短期有助刺激股价。”香港汇业证券策略师岑智勇表示，“不过要留意的是，股份拆细对公司基本面并无影响，所以中长线而言，还要看公司的基本面。”

同时，岑智勇也对腾讯拆股的策略提出了自己的担忧：“其实就拆细一事，我有点担心，因为如果公司基本面佳，前景看好，不用拆细也能吸引投资者，尤其是机构投资者。但是，如果要靠拆细去吸引小投资者，这可能意味着公司的增长前景或放缓。”

野村证券认为，腾讯近期股价回落，但2015年预测市盈率为24倍，在2015~2018年平均复合增长率26%的情况下，其估值是很有吸引力的。因此，野村证券给予腾讯买入评级，目标价由787港元下调到772港元。