新浪微博，惊险一跳后难免破发

4月17日晚，新浪微博和新浪乐居同时在美国上市，前者在纳斯达克、后者在纽交所。去年中国概念上市，人们讨论的是当天或者多少个交易日之后股价达到发行价一倍以上，今天的话题却是微博和乐居是当天、还是几个交易日会跌破发行价

4月17日晚，新浪微博和新浪乐居同时在美国上市，前者在纳斯达克、后者在纽交所。去年中国概念上市，人们讨论的是当天或者多少个交易日之后股价达到发行价一倍以上，今天的话题却是微博和乐居是当天、还是几个交易日会跌破发行价。

当晚，乐居开盘十分钟后即跌破10美元的发行价，而新浪微博开盘报价就低于17美元的发行价并下探至16.26美元。最终，新浪微博和新浪乐观双双成功地守住发行价，前者收于20.16美元，高出发行价18.6%，后者收于11.86美元，亦高出发行价18.6%。可以大张旗鼓地宣布：在美国成功上市，大涨18.6％了。“要发”而且“顺利”，从这只有中国人才懂的暗语可以看到新浪的苦心。

但新浪微博和乐居跌破发行价的“危险期”都没有过去。乐居计划发行1000万新股，昨晚仅成交898万股；微博计划发行2000万股，成交量只有386.68万股。从交易量可看出，昨晚的“大涨”有些勉强。

尽管在上市首日保住了发行价，但新浪微博势必经历一波调整，跌破发行价只是时间的问题。原因概括起来有以下三点：

一是大势不妙

2013年以来，中国概念股走得波澜壮阔。到今年一季度末，市值排名前25的股票较各自在2013年的低点平均上涨150%。人人都知道没有只涨不跌的市场，只是不知道什么时候开始。

4月3日，达内科技打响2014年中概股上市第一枪，不料第二个交易日就跌破发行价，4月15日收于6.75美元，较发行价跌25%；4月9日上市的爱康国宾情况稍好，扛到第四个交易日才跌破14美元的发行价。4月15日收于13.63美元。达内、爱康融资额度加起来不到3亿美元、总市12亿美元出头，他们的表现使市场信心更加脆弱。

在中概股暴涨后面临阶段性调整，连续两家跌破发行价的情况下，募集3.4亿美元、市值40亿美元的新浪微博可谓生不逢时。

二是Twitter大跌

中国概念股到美国讲故事说“我是中国的ＸＸ”已成惯例，后来美人索性不等你说直接拿跟心目中的同类公司来比较品评，新浪微博就被视为“中国的Twitter”。2013年第四季度，新浪微博月活用户达到1.29亿，而Twitter为2.41亿。新浪微博的营收、营业利润（剔除股权激励因素）分别相当于Twitter的28%和59%。新浪微博40亿美元的市值相当于Twitter的六分之一，绝不算高。

注1：已剔除股权激励影响； 注2：单位百万美元

不幸的是由于Twitter时间轴浏览量出现拐点，2013年第四季度较第三季度下降7%。由于成长性遭到质疑，Twitter股价出现惨烈大跌，4月16日，Twitter收于44.42美元，对应市值为242亿美元，较今年2月4日66.32的收盘价回落33%。在最近的50个交易日， Twitter的市值班缩水120亿美元，相当于一个奇虎360。

HistoricalPrice of Twitter (Weekly)

如果未来业绩表现不打消投资人的顾虑，Twitter还有进一步下跌的空间，新浪微博亦将承受压力。

三是新浪的拖累

新浪微浪是新浪一手培养起来的，但新浪这个不算富裕的爹是要向女儿收饭费的。

2011?2012?2013三个财年，新浪微博的市场费用分别为4505万美元、4038万美元和6307万美元。其中广告费分别是4070万美元、2350万美元、3320万美元。这些广告费基本上全部成为新浪的入收。除此之外，新浪微博还得向新浪交房租，2013年租金为320万美元。

招股文件披露2012年底新浪微博欠新浪账款达3.93亿美元，2013年获得阿里投资后还掉一部分，年末欠款减至2.68亿美元。2011?2012?2013财年微博应付新浪利息分别为156.7万美元、292.3万美元和670.8万美元。IPO募集3.4亿美元中的2.5亿马上要拿去还给新浪。

去年阿里投资新浪的资金分为两部分。一部分是认购了3000万优先股，另一部分是花5420万美元从新浪高管手里购买普通股。有意思的是，这些股票是新浪在交易日当天发行给高管、当天卖给阿里的！

相比之下，百度虽然只有去哪儿60%的股权，却承诺每年输送22亿流量。阿里虽然只持有微博18%股权，半年不到就送来4914万美元广告费。按收盘价新浪微博市值约为40亿美元，而新浪市值不到38亿。新浪各方面实力不济，在新浪手里微博难有大起色。

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