阿里IPO可能已错过最佳时机

如果1个月前，阿里还可以借助互联网企业IPO的泡沫特点以超高估值IPO的话，目前时机显然已经错过。最近有报道称，阿里巴巴集团近期召开赴美IPO启动会议，开启上市进程

如果1个月前，阿里还可以借助互联网企业IPO的泡沫特点以超高估值IPO的话，目前时机显然已经错过。

最近有报道称，阿里巴巴集团近期召开赴美IPO启动会议，开启上市进程。据称阿里巴巴将会见承接其IPO的6家主要承销商：花旗集团、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通以及摩根士丹利，及其律师以及其他专业人士。

阿里IPO曾经被中国和国际上的财经人士广泛关注，因为阿里集团掌握中国最大的电商网络，并且具有以电商网络为基石的互联网金融的想象空间。阿里的IPO，曾经被国际上的一些交易所和投行当做金元宝争抢，估值从500亿美元左右节节升高至1000亿美元，甚至个别投行人士估值达1500亿美元之巨。

但是，要是从互联网企业本身容易带有泡沫估值的特点来看，阿里IPO可能已经错过了最佳时机，或者说，目前并非其IPO的最佳时机。

从阿里上市的资产来看，实际上现在还没有确切的说法。早先阿里高官声称拟上市的资产必须是“最赚钱的业务”，自然包括淘宝、天猫等网上交易平台，但是可能不包括阿里金融的资产。之前个别投行给阿里报出了超出常识的高估值，或因为其包含极具想象力的金融发展空间。最近几年来，淘宝和天猫在中国如日中天，但是这个模式别人容易复制，后面有人在追赶得很快，何况最近人民银行和几个商业银行对于支付宝转账与快捷支付的限制，已经让电商成长步伐受制，淘宝和天猫可能受到的影响最大。而最具潜在价值的阿里金融，包括支付宝的使用、余额宝的扩张等等，1个月前还是艳阳高照，但是现在已经是阴霾重重。所以，如果1个月前，阿里还可以借助互联网企业IPO的泡沫特点以超高估值IPO的话，目前时机显然已经错过。

从地点的选择上，看起来阿里选择多多，但是实际上存在两难。阿里集团是在中国膨胀起来的，业务主要集中在中国，选择香港上市，地缘上是最合适的。但是香港交易所要求同股同权，而阿里的合伙人制度，无疑与港交所的根基相悖。港交所如果专门为阿里开绿灯，实际上就是在“义利”之间舍“义”而取“利”。近期阿里的遭遇，表明其生存环境中的政策风险是非常惊人的，其成长空间已经出现逼仄的迹象，港交所是否会愿意再为这些“利”而开绿灯还是未知之数。当然，阿里可能选择在美国上市，但是美国股市最讲究的就是公正与透明，虽然美国股市的AB股等机构可以为阿里上市提供土壤，但是美国股市对于透明的要求，对于阿里的合伙人制度也是一个挑战。

传闻阿里的大股东软银和雅虎与阿里有约定，在2015年之前必须上市，上市同时回收雅虎所持的超过20%的股份的一半。因此，阿里只有在2015年之前上市，才能使得其合伙人的利益最大化，才能使得雅虎等风投利益得到最大补偿。现在离2015年之前只有三个季度，政策风险和业界生态已经发生了较大的变化，估值也会发生很大的变化，至少现在已经难觅2013年的天赐良机了。

陈德成（财经评论员）