长安汽车，阿维塔的“短板”实在太短

作者｜Eastland

头图｜IC photo

2022年6月25日重庆国际车展上，长安汽车（000625.SZ）、华为、宁德时代（300750.SZ）联合发布“阿维塔11”。

7月15日，长安汽车发布业绩预告——2022年H1归母净利润50亿~62亿、同比增长189%~259%，两项指标均高于比亚迪。

2022年初至今（7月15日收盘），长安汽车、比亚迪涨幅分别为55.1%、26.1%。尽管涨幅惊人，长安汽车市值仍不及比亚迪的五分之一，似乎还有空间。

可惜的是，长安汽车赚的是“燃油车最后一个铜板”。根据《产销快报》，2022年H1长安汽车总销量112.6万辆、同比下降6.25%；其中，新能源车销量仅8.5万辆，占总销量的7.54%。不要说比亚迪，上汽集团2022年H1新能源车销量达39.2万辆、占总销量的17.6%。

根据预告，长安汽车2022年H1净利润上限为62亿，其中21亿来自一季度阿维塔增资后的“公允值重新计量”，而上汽集团Q1扣非净利润已达50亿。不论是总产量、新能源车产量、盈利能力，长安汽车与上汽集团都有很大差距，两家市值却不相上下。

“好日子”回来了！

长安汽车的前身为兵工企业，1991年从铃木公司引进奥拓微型轿车生产技术。到1996年产能达到15万辆/年，并能够制造用于微型汽车的江陵牌汽车发动机。

1996年11月、1997年6月，长安汽车先后在深交所发行B股、A股。

2001年，长安汽车营收、净利润分别为73.3亿、1.6亿。

2014年，长安汽车营收529亿（其中整车销售收入527亿）、同比增长35.2%。

2001~2014年，营收年均复合增长率为16.4%。

2014~2018年，营收增速逐年回落，2017年仅为1.9%，2018年同比下降17.1%。

2019~2021年，营收增速逐年提高，2021年营收突破1000亿、同比增长24.3%。

长安汽车营收增速呈完美“V”型，似乎“好日子”又回来了。

撕不掉的廉价标签

判断汽车品牌属于“豪华”、“中档”或者“廉价”最简单的办法是看价格。一旦被贴了“标签”，需要很长时间才能“撕掉”。

2016年特斯拉model 3还没上市，主打车型是Model S、model X，出厂均价高达48.9万元/辆。2021年，Model 3成绝对主力、出厂均价降至30万元，但不少人还是将特斯拉视为“豪华品牌”。

2020年，比亚迪出厂均价首次突破20万元。2022年停售燃油车，中高档车型陆续发布并放量，出厂均价将逐步提高，但先入之见短时间难扭转。

长安汽车自主品牌从“低端”起家，许多人眼里始终是“面的”。

2001年，长安汽车销量约为20万辆。其中，“长安之星”4.36万辆、出厂均价5.46万；奥拓3.32万辆、出厂均价4万，微型厢式货车7.37万辆、出厂均价2.4万。

2004年销量增至45.4万辆（其中本部20.5万辆、铃木11万辆、福特2.34万辆、南京长安5.82万辆、河北长安5.76万辆）。

截至2014年末，长安汽车累计出货1000万辆，成为第一家销量达到“千万级”的中国汽车品牌。

2016年，长安汽车销量为306万辆、达到巅峰。

2018年销量回落到208万辆、2019年跌至176万辆开始反弹，2021年销量为230万辆、同比增长14.8%。

长安汽车销量虽高，但低端产品占绝大多数，看出厂均价：

2014年销量254.4万辆、出厂均价2.07万/辆；

2016年销量突破300万辆，整车销售收入785亿、出厂价2.6万元/辆；

自2017年起，长安汽车销售均价逐年提高，2019年出厂价首次突破4万元/辆；

2021年，出厂价4.3万元/辆，但仍不足以撕掉“低端”标签。

合资品牌“可依赖性”不足

长安汽车产品分为合资、自主两大块。合资部分包括长安福特、长安马自达两大品牌，自主部分有长安汽车、欧尚汽车、凯程汽车（商用车）等品牌。最新发布的阿维塔和长安深蓝两大新能源品牌属于自主部分。

上汽、一汽、广汽等汽车集团的支柱是合资品牌，如上汽大众、一汽丰田、广汽本田……长安汽车旗下合资品牌也有短暂的辉煌。

2016年长安净利润突破100亿。长安福特全系销量高达96万辆、净利润182亿（净利润率14.4%），对集团净利润的贡献率超过九成。

2018年，长安福特由于产品更新速度慢及质量问题，销量暴跌50%、不到42万辆，由盈转亏。2019年，长安福特销量再度腰斩、至18.3万辆，亏损扩大至38.6亿。

受长安福特业绩拖累，长安汽车2018年~2020年亏损金额分别为31.7亿、47.6亿、32.5亿。

2020年Q1，长安福特、长安马自达销量分别为3万辆、1.7万辆，在当季总销量的份额分别为10%、5.7%，合计15.7%（数据来自销量快报）。

2020年长安福特销量反弹至21.4万辆，其中SUV车型同比增长近80%。

2021年，长安福特销量回到30.5万辆，净利润也提高到24.8亿元，净利润率仅为4%。

2022年Q2，长安福特、长安马自达销量分别增到5.2万辆、2.3万辆，在当季总销量的份额分别为11%、4.8%，合计15.8%（数据来自销量快报）。

国产福特短暂的辉煌及“陨落”，引发“长安过度依赖合资品牌”这个是似是而非的说法。

“以市场换技术”，组建汽车合资企业目的就是“依赖”。上汽“依赖”大众/通用，一汽“依赖”大众/丰田，广汽“依赖”本田/丰田……只不过长安合资伙伴，从铃木、雪铁龙到福特、马自达、沃尔沃的“可依赖性”远远不及大众、两田。

新能源车，特别是插电混动车的迅速崛起，敲响了中低档燃油车的丧钟。比如长安福特主力车型蒙迪欧，2.0T排量、车长4.9米、0~100加速6.5秒，百公里油耗约10升，16万~21.7万。这个档次的燃油车处境越来越尴尬。

可依赖的年代，合资伙伴不算给力。如今那个年代过去了，合资品牌对长安汽车的贡献更加指望不上了。

扭亏为盈——夕阳无限好

在2016年福特销量冲高回落前，长安汽车整车销售毛利润率处于高位。

2017年毛利润率见底后稳步回升；2020年毛利润136亿、毛利润率16.4%；2021年毛利润153亿、毛利润率15.5%。2021年上汽集团销量达546万辆，整车销售毛利润率仅为4.9%。

2016年，长安汽车出厂均价只有2.6万元、成本2.1万元，单车毛利润4600元、毛利润率17.9%；

难能可贵的是，合资品牌销量占比下降，长安汽车出厂均价却稳步上行：

2019年出厂均价4万元、单车毛利润5900元；

2021年，出厂均价4.3万元、单车毛利润6670元，毛利润率15.5%，较2016年下降2.4个百分点。

相比之下，上汽集团2021年出厂均价超过10万元、单车毛利润只有5000元。

用蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率），可以看到长安汽车近年来业绩改善的原由。

首先是毛利润（率）的稳中有升。2018年~2020年毛利润率稳住在14.7%，2021年突然升到16.6%，绝对金额高达175亿。

其次是费用率持续下降：2018年毛利润率14.7%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8%、3.2%、4.8%，合计16%，比毛利润率高1.3个百分点。

2021年毛利润率提高到16.6%，销售费用率、研发费用率分别降至4.4%、3.3%，管理费用率微升至3.3%，合计11.1%，比毛利润率低5.5个百分点。

2015年、2016年连获百亿级净利润是合资品牌的功劳，2021年扭亏为盈全赖自主品牌。出厂均价仅4.3万元的车，长安一年卖出230万辆，成本控制、费用压缩已做到极致。

2018年~2020年，长安汽车扣非净利润分别为负32亿、48亿、33亿；2021年扭亏，扣非净利润1.7亿、利润率1.6%；2022年H1，扣非净利润预计25亿~35亿（中位数30亿）、同比增长238%~373%。

可惜的是，长安汽车盈利“法门”基于的还是传统燃油车。在2021年销售的230万辆车中，新能源乘用车仅10.6万辆且70%是微型电动车奔奔。

2021年报显示，新能源乘用车、商用车总销量为11.4万辆，销售收入12.36亿，出厂均价为1.08万元！

2022年1~6月新能源车销量同比大增127%，但由于基数过低绝对销量仅8.5万辆。7月1日起，长安新能源车“功臣”奔奔-Star停售转而推广尺寸更小、性能更低的Lumin系列。

低价新能源车不仅没有贡献利润，反而造成亏损。长安汽车靓丽的业绩表现完全来自低价传统燃油车。夕阳无限好、只是近黄昏，对低价燃油车带来的利润应当视为“浮云”。

长安汽车是阿维塔的短板

自主品牌分为乘用车和商务车两大类。长安自主品牌乘用车的销量，早在2015年就突破百万。

2021年230万销量中，自主品牌贡献了175.5万辆、同比增长16.7%。2022年H1，自主品牌销量为90万辆、同比下降6.8%；其中，自主品牌乘用车销量62.9万辆、同比下降4.6%。

针对自主品牌大而不强的局面，长安汽车选择的战略非常正确——电动化+智能化，怎奈实力不济，没有收到预期效果。

• 电动化

2017年10月，长安汽车发布“香格里拉计划”，主要目标为2020年建三大新能源车专用平台、2025年全部停售传统燃油车。

2017年，长安汽车给出几组目标：

2020年销售400万辆。其中，自主品牌246万辆、新能源35万辆；

2025年目标销量600万辆、自主品牌350万辆、新能源车116万辆；

但2020年实际销量仅为200万辆（出厂均价4.1万元/辆），其中新能源车销量约3万辆。对照三年前公布的计划，2020年整车销售目标完成50%、新能源车销量目标完成8.6%。

按照“香格里拉计划”，长安汽车将2025年前投入1000亿（动力电池300亿、充电及服务200亿、产品研发400亿、专用有平辆100亿）。

原定2020年的目标未达到，长安汽车的说法是“香格里拉”计划推进步伐更加稳健。根据调整后的计划，2025年长安汽车总销量400万辆、其中新能源车销量105万辆。

• 智能化

2018年8月，长安汽车发布智能化战略——北斗天枢计划，“旨在从传统汽车制造企业向智能出行科技公司转型”（摘自《2018年报》）。当时提出的目标是：“到2020年不再生产非联网车”、“100%联网”、“100%搭载驾驶辅助系统”、“2025年L4级智能驾驶产品上市”。

2021年报列出“天枢计划落地有力”的成果有：远程泊车系统（从2018年的4.0版升级到6.0版）、若干智慧座舱功能（AR导航、四屏联动、手势控制等）。

“香格里拉”、“北斗天枢”两大计划的方向不错，但长安自身实力、品牌号召力及整合外部资源的能力不足。

2021年5月20日，与蔚来合资成立“阿维塔”。同年11月，由长安、华为、宁德联合推出的“阿维塔”亮相。

2022年4月，长安将新源汽车命名为“深蓝”，并发布了“长安深蓝C385”，新车分为纯电、增程、氢电三个版本。

通过“阿维塔”与华为、宁德深度绑定，是长安汽车“冲出重围”的唯一希望。

华为、宁德都是无可争议的龙头，长安汽车是阿维塔的短板，而且非常短！

成为汽车领域豪华品牌的门槛很高，丰田、大众、通用花半个多世界都没有跨过，亮相仅半年的阿维塔却自封为“豪华品牌”。堆料、标高价、砸广告这“三板斧”不可能凭空缔造出豪华品牌，“XX酒”、“XXX雪糕”都没戏。

长安出厂价1万元的新能源车算什么档次、品质/性能是什么水平，想必大家心中有数。制造出厂均价仅1万元微型电动车的设施且“与燃油车共线”，用以生产豪华电动车需要强大的想象力。

*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议