亏损48亿的美团，回答所有疑问了吗？

　　深燃（shenrancaijing）原创

　　作者 | 黎明

　　编辑 | 魏佳

　　反垄断的枪打到阿里之后，第二枪就打向了美团。过去一个多月，在政策监管收紧、商户关系恶化、用户增长见顶等种种质疑声中，对美团不利的舆论此起彼伏，一时间风声鹤唳。

　　2019年上半年才首次盈利的美团，如今再次陷入巨额泥潭。去年四季度，美团亏损22亿元，今年一季度，亏损进一步扩大至48亿元。巨亏版美团又回来了。

　　很多人开始质疑：美团的好日子到头了吗？

　　真实的情况或许没那么简单。

　　在亏损扩大的同时，是美团依然强悍的业务运营、爆发式的用户增长，以及突飞猛进的新业务。今年一季度，美团的收入同比增长121%，其中包含社区团购、买菜、闪购的新业务，增速达到137%；交易用户数量突破5.7亿，单季拉新5870万，创下历史纪录；商家数量则达到710万，也是历史最高值。

　　从一季度的业务数据来看，美团的2021年开了个好头。站在如今这个微妙的节点，再来观察美团这家公司，有三个业务层面的问题值得探讨：美团的增长见顶了吗？亏损是不是无底洞？美团的佣金去了哪儿？

增长见顶了吗？

　　今年一季度，美团实现收入370亿元，比去年同期增长121%，超过了市场预期。这个增速是很高的，一方面说明美团的业务依然稳健，另外是因为去年一季度有疫情，导致2019年的收入基数很低，对比之下，增速很高。

　　餐饮外卖是美团的基本盘。一季度，美团外卖订单量29亿单，平均每天能成交约3200万单，季度交易额1427亿元，都同比翻倍了。

　　美团外卖的客单价，一季度是49.17元，相比去年同期的52.02元略有下降，这是因为去年疫情期间线下餐饮停摆，推高了线上单笔订单金额。

　　整体上而言，美团外卖已经从疫情中完全恢复，并且增长很强劲。

　　到店、酒店和旅游，是美团的利润奶牛。一季度，这块业务为美团贡献了66亿元的收入、27亿元的经营利润，经营利润率高达42%，位居美团各大业务之首。

　　去年因为疫情，人口流动急剧减少，跨境游、异地游需求减少，本地游、周边游兴起。美团一直主打的是本地生活，正好抓住了这一波本地需求，业务也趁机爆发。

　　一个最典型的例子是电竞酒店，去年这种主题型酒店非常火爆，服务的基本是当地客人。多位酒店老板对深燃透露，他们去年推出了电竞房，供不应求，尤其在美团平台反馈很好。数据显示，美团酒店已经连续三个季度间夜量过亿。

　　而在高星酒店市场，美团也增长很快。去年四季度，高星酒店间夜量在美团的占比超过15%，今年一季度超过16.7%。这块市场本来不被外界看好，因为这是携程的大本营，但美团正在啃下这块硬骨头。

　　最惊艳的其实是用户增长。

　　一季度，美团新增用户5870万，创下历史纪录，让美团总用户数开始冲击6亿大关。相比之下，以拉新凶猛著称的拼多多，一季度也只新增了3540万，阿里和京东则分别只有3200万、2790万。

　　美团各季度用户情况

　　这很大程度上是来自于美团新业务的拓展，尤其是社区团购。王兴在财报电话会议中透露，5870万新用户中，有一半是社区团购贡献，另一半则由买菜、闪购、单车等新业务以及外卖贡献。

　　社区团购让美团触达到更下沉和较偏远的农村地区，从而获取大量新用户。美团去年三季度启动社区团购业务，那个季度新增用户1920万人，当时就创下此前两年新高，随后四季度又新增3410万，今年一季度更是高达5870万，这让美团成为同等体量用户增长最快的互联网公司。

　　在商家端，今年一季度美团年活跃商家数量突破710万，已经连续两个季度保持30万的增长。之前业内担心反垄断政策的落地会让美团流失部分客户，但现在看来影响并不大。

　　美团一直被视为一家没有边界的公司，但王兴曾说：“大多数人只关注边界，却不关注核心”。无论是当年从团购到外卖，再到酒旅、打车、单车，还是到现在的社区团购，美团看重的从来都不是短期的盈利和变现，关注的从来都是业务的核心，比如外卖的配送网络，比如优选的前期核心能力建设。这才是这家公司能一直维持增长的原因。

美团是最不赚钱的电商？

　　美团当前在业务层面最大的不确定性，不是来自增长，而是来自逐渐扩大的亏损。

　　2019年二季度首次季度盈利后，美团向外界证明了自己商业模式的有效性和盈利能力，从而打开了估值空间，股价飞涨。此后除了2020年一季度因为疫情冲击再次亏损，美团有五个季度连续盈利。

　　然而去年四季度，美团再次亏损，金额22亿元。2020年全年算下来，美团账面盈利47亿元，但是如果剔除理想汽车等股权投资收益及投资的公允价值变动，最后其实是亏损13.66亿元。

　　美团各季度净利润/亏损情况

　　从商业模型来看，美团其实也属于电商，只不过不是传统意义上的实物电商，而是本地电商。跟阿里、京东、拼多多等实物电商相比，如今的美团其实是相对不赚钱的。阿里早就已经实现规模化盈利，京东也已经连续盈利，拼多多的亏损幅度大幅收窄。

　　美团微利的主要原因是外卖本身因为有重履约成本，是薄利多销的业务，而本季度的亏损加剧的原因其实很简单――新业务投资巨大，尤其是社区团购。

　　美团的新业务，包括社区团购模式的美团优选、自营生鲜电商模式的美团买菜、供应链模式的快驴、本地零售模式的闪购、以及单车、网约车等。这一揽子业务代表了美团的边界，并且规模越来越大。

　　去年一季度，美团新业务的营收，首次超过到店酒旅，三季度美团优选上线后，差距进一步拉大，到今年一季度，新业务为美团贡献了99亿元的收入，占比27%。

　　美团新业务收入超过到店和酒旅

　　社区团购的前期对于核心能力如仓储、物流和供应链的投入需求，耗时之久、费力程度又不亚于当年建设外卖。一季度，包含社区团购的美团新业务，经营亏损80亿元。

　　但效果也很明显。去年底，美团优选覆盖了全国2000多个市镇，今年3月底，已经覆盖至2600个市镇，这意味着基本完成了全国覆盖的目标。

　　开城是最烧钱的阶段，接下来随着开城压力减小，转向精细化运营，各城市的收入提升，这块业务长期还是有希望扭亏。

　　站在全局的角度来看，美团新业务亏损的扩大，也不全是因为社区团购，单车业务的亏损同样在扩大。去年下半年，美团购买了大量的单车资产，导致车辆折旧成本上升，另外一季度的恶劣天气导致周转率下降，单车业务的经营亏损也在增加。

　　回到美团最核心的外卖和到店酒旅业务上，这两块业务的财务情况其实还比较健康。不论规模还是增速，都在历史上处于较好水平。 某种意义上，美团长期进行新业务的核心能力建设和投入，是一种战略选择。

　　问题是，这种战略选择是正确的吗？它又能给美团带来什么？

　　最明显的是用户增长。王兴称，美团优选在帮助美团向低线城市渗透上非常有效，预计未来数年有机会带来3亿至4亿的新用户，对该业务潜力有信心，长远会坚定投入。

　　所以，对于美团而言，不会在乎一时的盈亏，而是看重长期战略的价值。

佣金去了哪儿？

　　新业务代表的是未来，但在当下，外界更关心的是，最核心的外卖业务是否健康，以及能否持续。这其中有一个核心的变量――佣金费率，以及两个不确定因素――反垄断力度、骑手社保问题。这关乎到蛋糕分配问题，将决定未来美团能拿走多少利润。

　　很多人一直说美团外卖佣金费率高。费率到底高不高，取决于站在什么立场去看。

　　跟电商平台相比，外卖算是一门苦活累活，因为订单都是即时性的，配送的成本和压力都很高。2020年，美团外卖的总收入是663亿元，其中佣金收入是586亿元，支付给骑手的费用是487亿元，骑手成本占到佣金收入的83%。也就是说，佣金中超8成变成了骑手的薪水。

　　美团历年外卖收入和骑手成本

　　把单笔订单拆分来看，2020年，平均每笔美团外卖的客单价是48.18元，美团从中拿走6.53元，扣除骑手工资等费用后，美团外卖一单只能赚两毛八。

　　这个模式的尴尬之处在于，在配送上不具备明显的边际效应。不论外卖订单量有多少，骑手都得一单一单送，而平台和骑手是按每笔订单来单独核算费用。如果有些订单的客单价太低，平台抽成可能都无法覆盖配送成本。

　　在海外，外卖平台的佣金率要普遍高于国内。美国的GrubHub、Uber Eats，英国Deliveroo的佣金率，平均都要超过30%。比如Grubhub，平台收取的基础佣金和配送费，加起来比例为32.5%，要高于美团和饿了么。

　　国内的外卖平台虽然享受了相对便宜的人工成本，但要提高佣金率面临很大的舆论压力。其中一个重要原因就是，佣金费率不透明。比如美团向商家收取的佣金，是包含了配送成本的，这部分费用美团收取后要支付给骑手，但在外界看来，这些钱好像全部被美团“吞”下了。

　　5月初，美团外卖调整配送规则，将平台服务费（过去的“佣金”）细分为技术服务费和履约服务费两部分。技术服务费就是实际上的“佣金”，履约服务费只有在商家选择美团配送时才会发生，包括骑手工资、补贴费用、人员培训、技术支持等。

　　外卖商家服务费收取模式对比

　　除此之外，美团外卖将原来的履约服务费细化为距离、价格、时段三个部分，并且根据距离的远近和价格的高低收费，类似于出租车打表，将抽佣变为阶梯式收费。费率调整后，商户配送3公里内的外卖需支付的给外卖平台的佣金更少，那些深夜凌晨、低客单价、远距离的订单，平台服务费可能会增加。

　　此举被业内视为外卖费率透明化改革。平台将佣金费率交给市场的手去指挥，让供需在市场作用下自主匹配。

　　外卖费率调整对美团营收和利润的影响，短期内还不会体现在财务数据上。但从长远来看，美团的变现一定不会只来源于佣金，事实上，来自广告和其他增值服务的收入，在美团营收中的占比已经达到了37%。

　　从美团的整个业务构成来看，这家公司过去一直聚焦在“本地生活”，干的都是那些最贴近老百姓日常生活、特别接地气的生意。这些生意门槛不高、竞争极其激烈、能解决大量中低端就业、毛利又非常低，无论是当年的外卖，还是如今的社区团购，都是如此。

　　按照美团公布的数据，截至2020年末，累计共有950万名外卖骑手，通过美团平台创收，其中包括约230万来自贫困地区的骑手。这些骑手撑起来一家市值1.7万亿港元的上市公司，他们与平台，共生共存。

　　王兴在这次财报的电话会上也表示，美团近期也正在积极配合政府相关部门，探索平台灵活就业群体的职业伤害保障试行办法，会积极响应政府的规定和指导，为骑手提供充分的就业保障。

　　事实上，在5月12日召开的国务院常务会议上，已经传递出了进一步支持灵活就业的信号。据有关部门统计，目前全国灵活就业人员达2亿人。对于这部分人群的职业伤害保障、社保问题的解决，政府接下来会加大支持。

　　有业内人士认为，美团所面临的骑手权益保障问题，归根结底，是餐饮外卖行业采用员工外包而产生的问题。外卖行业如此，在出行、快递行业，这一难题也广泛存在。

　　骑手成本的上升，关乎的其实是整个本地生活服务行业，而不是单个企业的竞争环境。长期来看，反而可能会重构整个新业态的行业结构，提升行业的运营效率。

　　当然，要推动骑手的职业保障向更完善的方向发展，还需要各方共同努力，外界可能也需要多一点时间和耐心。

　　*题图来源于视觉中国。