美团买摩拜，买的也许是“交易量”

（原标题：美团买摩拜，买的也许是“交易量”） 作者：方军美团以27亿美元收购摩拜，再加上之前ofo以股权加债券的方式拿了阿里巴巴的投资，共享单车这个过去两年最火的爆款产品走向了转折点。从这次收购披露的信息看，27亿美元的收购价格中有11亿美元是承担的负债

（原标题：美团买摩拜，买的也许是“交易量”）

作者：方军

美团以27亿美元收购摩拜，再加上之前ofo以股权加债券的方式拿了阿里巴巴的投资，共享单车这个过去两年最火的爆款产品走向了转折点。从这次收购披露的信息看，27亿美元的收购价格中有11亿美元是承担的负债。可以合理推测，这些债务是已经大量铺在街头的自行车的成本。但是，这些自行车离开工厂后还有多大价值就很难讲了。可以换一种方式来推测这些自行车的残留价值。之前在ofo完成阿里巴巴的“E2-1”轮融资之前，据报道，它两次进行自行车动产抵押先获得17.7亿元的借款。其中，据称第一笔是以位于北上广深四地的共计4447572辆自行车抵押获得5亿元借款，简单折算可以认为ofo单车每辆折价112元，这是非常高的估价了。

这些自行车作为资产获得收入的能力与两年前最乐观的预计肯定是不一致的，当时有投资人以数据测算，每辆共享单车按每天7次骑行算，3个月可以收回成本。这个测算一是没预计到大量投放后单车的骑行次数远没有每天7次，二是单车在街头的损耗率非常高。

美团买摩拜，有一种合理的答案是，它买的是跌价的“钱”。摩拜和ofo等共享单车都是被资本快速催熟的业务，巨额投资被变成了“资产”，一部分是互联网产品、用户和业务体系，一部分是铺在街头的自行车。这些“钱”很多，到被收购之前，两年时间摩拜已经做了12次融资，其中今年1月融资10亿美元，总计融资超过170亿元人民币。即便不计入1月的融资，这次收购价格（16亿美元）也仅与之前融资获得的现金相当。摩拜1月融资时披露的最后一轮估值是38?.25亿美元，高于现在的收购价。

ofo的情况也类似。一个新的互联网业务模式完全靠资金推动到现在这样的程度，某个阶段之后新投入的资金所买的就是前面的“钱”了，可能升值也可能大幅跌价。美团收购摩拜按披露的信息是典型的D?o?wnR?ound，即后一轮比前一轮估值低。后面进入的投资人可能认为买到了暂时处于低价的资产，当然也可能认为业务还会增长，估值会继续提升，又或者是并购以获得战略协同效应。

但进一步说，就共享单车这个业务而言，以钱买“钱”并非没有风险。共享单车的一大问题就是押金，有些之前在竞争中失利中途倒下的共享单车公司，所欠下或挪用的押金到现在也没有给用户交代，那么，行业领头的摩拜和O?FO所收取的押金，到现在总量是多少？又有多大比例被挪用作运营资金？

更麻烦的是，如果支付宝或其他巨头继续推动免押金骑车，大批量用户突然退押金，共享单车行业会是什么状况？现在看，免押金骑车可能会成为市场最大的变量，谁先准备好、选择无押金，谁就可能会对对手产生巨大冲击。可以想像，免押金骑车之战只要一开始，共享单车行业又将变成超级巨头之战，它所需要的资金是一面，另一面则是用户体系和信用积分的支持。现在，ofo背后站的是阿里巴巴和蚂蚁金服，这次并购后，摩拜背后则是美团，以及位于更后面的腾讯。

共享单车成为现象级产品，有资本催熟的因素，更是因为它的确以巧妙的方式满足了两种需求：一是城市里个人用户的最后一公里出行的问题，这是用户需求；二是互联网发展中的线上和线下、比特和原子联动起来的问题，这是产业需求。对第二个问题，单车和外卖可以说是两大务实的中国创新。资金投入、模式创新和用户需求结合起来，共享单车所产生的就是对互联网平台来说最渴求的东西之一：交易量。

在社交、支付、资讯、文娱、游戏等之后，以移动互联网为重心的平台一直试图抓住更多的交易量：从网络零售，到团购（现已消失），到打车，到外卖，再到共享单车，背后的竞争主轴都是交易量。从这个角度看，美团或许认为摩拜的交易量的战略价值远超过可能的风险，更何况现在价格便宜。也即美团买摩拜买的可能是“交易量”所代表的东西，至于这个交易量是不是可持续，则是接下来美团要考虑的了，它可能认为自己很擅长。

（作者系互联网行业观察人士）