汉能投资陈宏：今天说摩拜和ofo会合并还论据不足

4月2日消息，今日在深圳举行的IT领袖峰会上，汉能投资集团董事长兼首席执行官 陈宏接受了来自网易科技的独家专访。陈宏透露，自己从2005年至今每年都来参加IT领袖峰会，十多年来见证了整个中国互联网企业的发展和成长，也看到了中国互联网的活力

4月2日消息，今日在深圳举行的IT领袖峰会上，汉能投资集团董事长兼首席执行官 陈宏接受了来自网易科技的独家专访。陈宏透露，自己从2005年至今每年都来参加IT领袖峰会，十多年来见证了整个中国互联网企业的发展和成长，也看到了中国互联网的活力。谈到今年热议的共享单车话题，陈宏分析如果目前有点武断地说摩拜跟ofo也将合并，显然还有些论据不足。他进一步解释称，两家企业在合并之前一定要考虑清楚，是能够在合并后消灭竞争对手，还是能够寻找互补，如果并没有解决这两个问题，那么意义不大。

同时，陈宏也表达了自己对合并成败的看法，他认为不能单一地去判断得失，有的企业合并，原本市值很高但加在一起却因失去了竞争对手而变低，从投资回报来讲，不一定能达到投资人所期望的回报，这种算成功还是失败，很难讲。所以并购前一定要经过严格分析，使企业在战略上取得胜利，财务上也为股东创造价值，这才是最好的合并。

以下内容根据网易科技现场采访陈宏实时整理：

网易科技：共享单车是今年一直绕不过去的话题，很多人就会说，摩拜跟ofo会不会也到最后走向合并，您怎么看？

陈宏：我个人感觉，一个企业做合并的时候，一定要问自己为什么合并，一个企业在合并的时候，特别是老大老二合并的时候，有几个重点：第一种，合并的目的有时候是为了消灭竞争对手，当时分众、聚众框架的合并就是属于这种，合并完了以后，基本上看不到第二名了。另外一种合并，合并的时候是寻找互补，你的客户跟我的客户共同加在一起，重叠虽然有一些，但是我们得到了互补，利润会增加。

你刚才的问题，我一直在想，如果他们要合并，目前是要解决什么问题？如果今天的合并，竞争对手就没了，我觉得是有意义的，但是我没看到这样的结局。第二是客户的重叠，现在很多客户两边都使用，都在同样一个城市，好象也没有增加多少，我感觉今天为了合并而合并的动力，我们叫做论据不足。

目前大家感觉这个竞争方式还是各自扩张，因为总的市场额度是很大的，把中国覆盖出去每一个地方，可能需要几千万辆车，今天可能才五百万辆车，市场远远没有达到那个阶段，这是第一点。第二点，合并以后，竞争对手是打不死的，这个商业模式，只要我有钱，政府不管我，我就可以放车，进入壁垒有限。在这种情况之下，你达到什么样的目的，最终决定要不要合并是他们自己的事，我们只是外围，从真正合并的目的来看，感觉目前这个阶段还没到那个地方。

什么地方合并会比较重要呢？我再举一个例子，基本融合了，基本上这个市场差不多了，另外政府也参与了，让这个地方每一家只能有那么多辆车，这个时候其实合并可能才是有价值的，因为这个时候政府的资源。我们在分析这种事的时候，可能会考虑的稍微层次要多一点，过去有各种各样的老大老二的合并，都是有原因的，可能符合那个原因，对市场的统一、垄断，跑出来，或者是1+1>2，这个东西我觉得可能还需要一些时间。

网易科技：市场上有这么多家已经合并的同业务公司，他们能够合并，是因为他们往往具有哪些特点？

陈宏：很多公司合并，想合并的时候往往第一个互相杀价，杀到最后谁也挣不到钱了，况且这两家就是势均力敌，他一合并，就把这个市场基本上结束了，合并的动力就增加了。是现在反观回来，滴滴也没有完全达到自己的目的，也有神州，首汽约车继续起来，因为政府参与了，政府变成企业运营里面非常重要的因素，值得考虑，他现在允许多家，你没有达到唯一的目的，没有完全达到那个目的，但是那个是一定要考虑的。

第二个，考虑到这个企业在真正的发展当中，有没有1+1>2，假如你是一家企业，你所有的客户都是南方的企业，我所有的客户都是北方的企业，咱俩做的是一样的产品，合并加在一起，南北都通吃了，我买到的是客户，或者是说，咱俩的客户可能是不一样的，产品也不一样，那更好，但是在同一个领域里面，你的销售人员可以卖我的产品，我的销售人员可以卖你的产品，加在一起，有各种各样的原因可以导致合并、并购。大吃小也更多，有的时候，我是一个大平台，我需要买一个产品，而这个产品我自己没有，自己开发又需要花很多时间，还不如去收购一个，拥有巨大的销售网络，把这个产品卖得更多就更好了。各种各样的原因，就看每家企业和每家企业是不同的基因，不同的市场，不同的环境来确定。

网易科技：您看到这么多家已经合并的企业，有成功，也有不少失败的，您认为往往失败在哪儿？

陈宏：我举一个例子，亚迅和联创就是蛮成功的，这是两个四千人的公司，合并完了以后，导致在电讯软件行业里面变成绝对的老大。第二个，绝对老大以后，每一旦的平均价钱会提高，所以利润会提高，使得他在中国市场上变成绝对老大以后，有能力在世界市场上跟全球老大进行竞争，这就是非常成功的一些案例。

至于失败的有两种，有的是合以前市值都很高，加在一起，市值倒低了，因为竞争对手没有了，从投资回报来讲，不一定达到了投资人所期望的股票回报，这个算是成功还是失败，很难讲，战略上成功，但是金融投资上来讲，投资人可能没赚到钱，并购跟一般的还不一样，是有非常深奥的理论在里面，什么样的价钱，要经过严格的分析，使得在战略上取得胜利，财务上也给股东创造价值，这是最好的合并。

网易科技：作为FA，您会对两家实力旗鼓相当企业合并做哪些建议？

陈宏：在实力相当的时候，同等规模的合并，最后很难做到双方的团队都能永久地留下来，人的基因各方面是不太一样的，所以我给大家的建议，第一个，合并的时候，即使你认为是同等合并，实际上大家还是要认为，谁是领导者，谁是追从者，讲清楚就好了。在失去控制权的时候，一般失去控制权的一方能拿到失去控制权的比较好的溢价，如果这个没有搞明白，控制权也失去了，溢价也没有拿到，就亏了。

第二点，如果合并的时候，你真正发现你的战略位置，资金一般是喜欢投给跑赢的那一拨人，如果能看清楚你是跑赢者，合并完以后，使得你变成行业的老大，你能够跑赢，这就是另外一个思考的维度，因为我合并了以后，我体量变大，能拿到更多的钱，能跑得更快，能跑出来，这也是一个合并的维度。如果这样的话，也是可以考虑的。

但是在并购里面无外乎几个最重要的点，一个是相对的估值是多少，这一点很重要。第二点，合并完以后，管理团队的设计各方面也要讲得清清楚楚，这也是很重要的，因为终究是要把它讲清楚。第三点，我们建议合并完了以后，尽快能使两方的文化达到一致，否则会慢慢丢失这些合并所产生出来的合力。

网易科技：目前市场上出现了很多FA机构，作为一家老牌的FA公司，客观上有哪些优势和短板呢？

陈宏：这是个很好的问题。FA这个行业，当时我们做的时候只有几家，目前听说已经有四百家了，FA这个行业，在外人看起来，看似门槛是很低的，其实真正好的FA，像美国的高盛，摩根史丹利，这种世界顶级的FA，是一帮非常有经验，非常聪明的人在里面，有多年的经验和人脉资源的关系，其实一个企业，不管再融资或者是在并购的时候，他都需要一个比他更懂的，资源更广的人来帮他设计交易结构，带来更合适的，不简单的是A和B。有时候我觉得FA这个词用得比较普遍一点，实际上在整个行业，在整个人员结构，做事的风格方面来讲，差别还是蛮大的。

网易科技：基于市场上出现了一些新的趋势，或者说有一些新方向的话，作为老牌的FA应不应该转变思维来适应当前的投资方向？

陈宏：肯定，我们一直得学习，如果你自己不学习，你很快就被淘汰了，大家都得学习，都在变化，从我们这么多年，做了14年了，从中国新经济刚刚开始到现在，也积累了大量的人脉、口碑、客户、经验，但是我们也知道，我们要与时俱进，互联网也出现了，如何利用互联网的技术，使得我们的员工更加有效。我们最近也在看一些智能投顾的企业，怎么利用他们的技术，有些我们自己的技术，使得我们在做研究的时候，同事们的研究效率更高一点。因为汉能整体上团队的质量，还是按高盛的服务来招人的，招最顶级的这拨人，我们希望他们花在琐碎事情上的时间越来越少，所以新技术我们也在看。同时，我们也看到中国目前来讲，投资人，随便讲一个，不讲并购，从并购回来看募资，过去的FA，只要认识几个VC就可以把这个案子给做了，特别早期的时候。

但是汉能主要是做后期的，C轮以后的，我们是后期，寻找独角兽，垂直行业的老大，这是我们在寻找的一些标的。这个时候，其实有些VC已经投不动了，你就要去找大型的PE，招找新出现的国有企业成立的巨大的基金，你要去找很多相关行业的战略投资者。这个时候你突然发现，你对的这些人，不单单简单是一个你丢一个案子人家就想看的，整体上来讲，你要帮人家设计、研究你跟对方的点在哪儿，我需要你什么，你需要我什么，不单单是给钱的问题。突然发现，对于投行这帮人的事业要求非常非常高，这是我们做事的不同。在这方面来讲，从汉能本身自己的角度来讲，我们能保持我们的员工，一定要是行业里最优秀的，二是要有工匠精神，一定要去好好地为客户着想，了解客户所要做的东西，你所设计出来的交易结构，找到的投资人等等的，跟这个企业是相辅相成的，然后去帮助他们，帮助这些企业建立更广的关系，这是汉能所提供的，我们所做的不简单的是把A和B连起来，而是成长过程当中所需要的帮助。

网易科技：能不能跟我们透露一下，2017年汉能有哪些新的投资方向？

陈宏：2017年，汉能第一个大的投资方向是“新经济+互联网”，或者是互联网+消费升级，医疗服务，是我们非常关注的行业。在这里我们也特别关注，像人工智能相关的，企业服务是我们非常关注的，我们认为将来经济发展的一大块，特别是VC要投资的一大块，可能是企业服务这一块儿，中国百万美金市值以上的公司是非常少的，但是在美国已经有一些千亿美金市值的公司了，这个空间还是非常大的，中国是B2C成长的非常快，但是B2B还有一些成长的机会。医疗跟整个互联网、新经济之间的结合，也是我们非常关注的。（锡安整理）