互联网公司大举回归 美元基金风光不再

王思琪过去，对于国内互联网创业者来说，拿美元基金是个几乎不用考虑的问题。大部分的优秀互联网企业由于起步阶段不能实现快速盈利只能寻求国外退出渠道，美元基金在初创时期给予了足够的资金支持

王思琪

过去，对于国内互联网创业者来说，拿美元基金是个几乎不用考虑的问题。

大部分的优秀互联网企业由于起步阶段不能实现快速盈利只能寻求国外退出渠道，美元基金在初创时期给予了足够的资金支持。

而今年，随着国内市场政策进一步开放，美元基金已经不是互联网企业唯一选择，越来越明朗的A股退出渠道使互联网投资天平逐渐朝人民币基金倾斜。在这种新形势下，美元基金会否有新的发展?面对人民币的大势，美元基金又将何去何从?

美元基金风光不再

“以往互联网为企业在美国上市主要是美元基金在唱独角戏，未来几年情况会发生变化，人民币和美元基金旗鼓相当。”汉能资本董事总经理赵小兵对《第一财经日报》记者说道。

而这场转变早在去年，就已悄悄酝酿：新三板接受互联网企业挂牌，通过新三板投资者看到上市A股新渠道。

去年之前，90%以上的互联网企业投资建立在美元基金之上。赵小兵预测，未来三年可能有50%选择A股来上市。未来5年可能有60%、70%的公司回归A股上市。“美元基金肯定风光不再。”

事实上，越来越多互联网公司接受私有化回归国内市场，这次主导私有化的不再只有美国创投，越来越多熟悉的面孔加入这场归国之争中。

在美元基金投资量逐渐减少的同时，纳斯达克对于创业者的吸引力也越来越小。甚至一些已经拿到美元基金，搭好VIE架构的创业者，对以后是否到美国市场上市也仍然处于观望阶段。赴美上市变得不再那么笃定，而近日A股市场震荡无疑延长了观望期，在上市A股变得持续可行之前，纳斯达克是这些企业的备选项。

江泰金融早在去年年底就搭建好了VIE架构，“当时投资人说美元基金资金量比较多，而且无需等待。建议我们使用美元基金。”COO乔小川告诉记者。虽然江泰在今年初完成VIE架构的搭建，但作为创业者对资本市场却没有如初的向往。“我们的VIE架构比较灵活，因为现在国内环境逐渐接受互联网企业，政策上也有松动，如果国内市场变好，我们也可以拆掉VIE架构上新三板。”乔小川说道。

同样在观望市场的还有尚未跟风回归潮的中概股。

尽管上市美股之后大部分企业市值一直走下坡路，但是对于一些巨无霸来说，回归A股不是一趟说走就能走的旅途。

如今宣布私有化的中概股中，除了奇虎360，普遍总市值低于50亿美元。对于阿里巴巴、京东这种大体量的中概股来说，虽然估值有所缩水，但投资者对其商业模式比较看好，私有化还面临巨额费用，在国内A股市场震荡，环境尚不明朗的情况下回来，对他们来说必然不是最明智的选择。

资金充裕度考验人民币基金

以往90%以上的互联网企业是美元基金在投，而市场放开之后，人民币基金将要填补空缺，这需要大量资金以及对于行业熟悉的投资团队。

虽然，美元基金“风光不再”，但是，国内的市场并未完全培育好，而美元基金也在努力做出改变适应新的市场需求。赵小兵称其对美元基金抱有的态度是“谨慎的乐观”。

对比美元基金，人民币基金的LP对互联网投资领域并不熟悉，市场上大部分的人民币基金仍然用于传统行业的投资。“整体来讲，人民币基金并没有准备好，这个准备好包括团队对互联网这些创新公司投资有没有这方面的经验，以前没投过，怎么去尽快地熟悉起来。”赵小兵说道。其次，资金的充裕程度也是人民币基金面临的挑战。

而美元基金恰好能为尚未准备好的人民币基金填补不足。最先反应过来的是券商。虽然券商资本金比较多，有自有资金超强的募资能力，转型比较快，但对行业熟悉程度没有美元基金投资团队高，因此与这些团队合作是提升业务能力最快的方法。

今年5月，华兴资本与中信证券签署战略合作协议，组建联合团队为新经济企业的架构重组、私募融资、新三板挂牌及做市、A股首发、并购重组等资本运作提供专业高效服务。华兴资本CEO包凡曾表示，双方合作的基础是迎接海外互联网企业回归。

除了寻求合作，一些资本投资团队本身也在加速中概股的私有化。

汉能资本最近就从几千家VIE企业中物色基本面较好的企业，而好几家以前主营美元基金的投行也在做相同的事情。

对于坚持公司基本面，赵小兵表示有些企业退市是为了A股高估值，通过这个估值谋求短期的套利行为。但对于投资机构来说，盲目搬运并不可取，从长远发展来看，汉能只会筛选有长期增长潜力的龙头企业配置到中国市场。

而基本面较好的企业在几千家VIE公司中占比并不高，资本市场的争夺将越发激烈。

在赵小兵看来，A股市场动荡能够带来一些正面的影响：“A股的波动性还有之后带来政策性的变化是一些公司还在犹豫纠结的原因，以前想回来了之后马上可以上市，上市就能获得高估值，这些波动会对以套利为目的的私有化造成影响。”