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股价要打30%折扣 分析师指京东虚增销售额误导投资者

智能设备 2015-06-23 23:27:33 转载来源: 网络整理/侵权必删

站长搜索网注:美国投资网站Benzinga日前报道,有分析师指出,京东在自己的业务性质上“显然的误导了投资者”,并且虚增了一部分商品销售额。这是继京东陷入刷单丑闻后再一次发生诚信危机

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站长搜索网注:美国投资网站Benzinga日前报道,有分析师指出,京东在自己的业务性质上“显然的误导投资者”,并且虚增了一部分商品销售额。这是继京东陷入刷单丑闻后再一次发生诚信危机。

京东去年财报显示收入为185.2亿美元,被看做是中国的亚马逊。在去年早些时候,腾讯入股京东持股17.6%,京东目前市值489.1亿美元。

J Capital的分析师Annie Stevenson-Yang发布报告,将京东评级定为“卖出”,目标价设定为23.36美元。

在中国工作分析师Stevenson Yang指出由最多高达50%的京东销售额来自在分销商之间做批发业务。”我们相信,大部分的此类业务带来亏损“,分析师说。

分析师指出,“京东有时还会以3%的折扣从把自己的库存返销给供应商。”

”京东使用会计花招来把这些补贴在资产负债表上转化为资产“,杨表示。

杨指出,公司的一部分收入来自于要求供应商回购库存,如果无法达到销售预期。

杨也指出,土地交易记录显示京东购买资产的价格过高,京东用超过20%的价格,购买了少于苏宁46%的土地,苏宁也是中国的大型零售商。

J Capital是注册在美国的投资顾问公司,专注于研究中国。

以下为报告翻译选编:

美国投资机构J Capital发布走访了21位京东供应商和京东前员工,结论指出:京东严重误导了投资者,存在六大问题:1、30%-50%销售额来自线下批发商 正不断亏损 2、把大量商品卖回给制造商,会计手段掩盖补贴  3、虚增GMV数字 4、结构性缺陷导致无法继续增长,自营业务无法产生利润  5、购买土地资产价格过高 6、误导投资者京东业务的真实性质。J Capital的两位分析师给京东评级为“卖出”,目标价定位23.36美元,比京东目前股价折扣近30%。

这份报告指出,京东自称是世界上最大的B2C零售公司,但是我们了解到,最多高达一半的京东销售额,来源是卖给线下批发商的收入,而不是卖给真正的消费者。这些批发交易没有给京东带来任何价值,仅仅是抬高了销售额数字, 这部分业务的利润率为负,其存在就是为了制造高GMV的海市蜃楼,因为中国电商公司大部分关注GMV数字。

报告称,由于中国零售环境碎片化和供应充足,价值链分析持续证明,类似电器产品的品类,其批发业务利润非常小。京东一大部分业务本质上就是批发和分销,所以即便继续增长,报告指出,京东将很难从从规模扩大中获得价值。京东以不可持续的价格和促销提升销售数字,不断的用免费的物流和销售管理来吸引供应商,大供应商当然能从中获利,但这些使得京东缺乏从品牌商那里获得真正低价的实力。如果这部分补贴消失,京东至少损失三分之一的销售额。

京东的商业模式不是它假装成的那个样子。

该投行分析师采访了21位京东的供应商,得出了30-50%的京东销售实际上来自批发业务的结论。这些供应商来源广泛,品类包括电器,服饰和母婴,总计上占据了超过5%的京东收入。一位京东前员工爆料,京东25%的销售额被卖给了线下分销商。京东的采购经理制作有专门的另一套账目,来记录这些交易。

报告指出,如果销售达不到预期,京东采购经理和供应商合作,以比厂商更低的价格,把库存卖回给供应商,或者要求供应商在线下销售,但是记录在京东上,使得销售额名义上属于京东。三分之二的线下供应商从京东那里获得补贴,使整个京东的批发业务利润率为负3.5%。

报告称,很多看多京东的观点认为,京东这样长期亏损的公司,在未来获得统治性市场份额以后,将会获得很大的利润。但由于京东实际上是B2B分销模式,B2B分销在中国碎片化非常严重,所以这一切不太可能发生。报告指出,京东还存在官方刷单等虚增GMV的问题,除了一半收入来自B2B分销批发交易,京东还通过供应商回购和循环交易来增加GMV。在京东第三方平台上,报告作者采访的商家,广泛进行刷单,与真实交易一样给京东10%的佣金,京东则提供免费的广告资源作为回报。京东还采用循环交易的方法来达到销售目标,一位供应商估计,20%-30%的交易额是虚构的。报告估计,京东虚构了350亿人民币的交易额。

报告指出,和类似的苏宁相比,京东的物流成本过高,其土地购买成本是苏宁的3倍-4倍。并且,被刘强东寄予厚望的京东的金融业务并不成功,京东提供的贷款利息比阿里巴巴低一半,但是很少有供应商申请。京东金融对第三方卖家的放贷风险比是销售额的40%,这个标准远远低于一般的80%,要么是京东的供应商信用比一般的要低得多,要么是京东知道这些销售额是虚增的。

报告还质疑,京东CEO刘强东真的知道京东发生了什么吗?报告列举了刘强东多次对外发言,这些发言和京东实际的财务报告完全不同。如,2014年年会上,刘强东说京东拥有300亿元人民币现金,实际上财报显示上只有150亿元人民币。

报告同时指出,京东和腾讯的合作其实是为了提升上市估值的操作,其实际价值被夸大了。报告写道,在和腾讯的交易中,京东收购了GMV和收入均被虚报易迅网,给予“微信一级入口”过高的估值,这一切都是为了抬升其IPO时的估值,而实际上,由于转化率较低,微信一级入口和腾讯的交易,带来的价值都非常有限。

J Capital的报告得出结论:由于京东严重依赖亏损的B2B批发业务,我们只能从京东的第三方平台看到正面的增长。随着京东不断增加仓库和物流站,第三方卖家会更多的使用京东的物流设施,这意味着对京东估值更多需要的按照一个第三方物流公司来估值,而不是电商企业。

标签: 股价 折扣 分析师 京东 虚增 销售额 误导 投资者


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