高估值牵引中概股回归 牛股“集中营”分析

21世纪经济报道 何晓晴 广州报道就在刚刚过去的5月份，中清龙图作价96亿借壳的友利控股（000584.SZ）就以超过4倍的涨幅位沪深两市当月涨幅榜首席。而余下涨幅居前的9大牛股莫不与重大资产重组或并购有关

21世纪经济报道 何晓晴 广州报道

就在刚刚过去的5月份，中清龙图作价96亿借壳的友利控股（000584.SZ）就以超过4倍的涨幅位沪深两市当月涨幅榜首席。而余下涨幅居前的9大牛股莫不与重大资产重组或并购有关。其中，大华农（300186.SZ）、华丽家族（600503.SH）、中信重工（601608.SH）等3大牛股全月涨幅亦在3倍以上。

低市值壳资源受青睐

二级市场上，随着 A 股市场并购重组交易事件频发，不少并购案例金额不断刷新交易纪录，并购金额超过百亿的案例也越来越多。其中，不少上市公司陆续通过增发股票收购资产，在“蛇吞象”的故事中完成了控股股东的更迭。

如在宏达新材与分众传媒的重组中，前者停牌前的最后一个交易日股价报收8.93元，对应公司总值不到40亿元，仅为38.58亿元，尚不到后者457亿元资产体量的一成，仅为8.44%。

在前述中银国际研究员看来，“鉴于分众传媒的龙头地位，宏达新材复牌后必将迎来报复性上涨。作为广告营销行业龙头企业，我们给予公司目标市值为1000亿元。”

按照分众传媒承诺，公司预计2015年到2017年实现的扣非后净利润数分别不低于29.58亿元、34.22亿元、39.23亿元，对应2015-2017年市盈率分别为15.4倍、13.4倍和11.6倍。

同样，5月涨幅居首的友利控股停牌前股价也仅报收6.85元，借壳前公司总市值也才40亿元出头，约42亿元。就在中清龙图借壳后，公司股价开始扶摇直上。公司股票自5月7日复牌后，一口气连续报出17个涨停板。截至6月3日终盘，公司股价报收33.52元，较停牌前相比，公司股价涨幅高达389.34%，总市值也急剧膨胀至205.48亿元。

相比之下，永乐影视作价27.8亿元借壳的康强电子（002119.SZ），公司停牌前的总市值规模更小，尚不足30亿元，仅为26.72亿元。

而且，在这起借壳案中，泽熙投资作为资金提供方还参与了康强电子的股票定增，由康强电子还将以 11.65元每股的价格，向上海泽熙煦投资中心（有限合伙）非公开发行股份，募集 8.5 亿元，用于支付康强电子拟购买永乐影视 100%股权的现金对价、重组费用和补充永乐影视流动资金。

在永乐影视实现借壳上市后，泽熙投资及其一致行动人的持股比例，将仅次于公司新任实际控制人程力栋及其一致行动人。

二级市场上，借壳叠加泽熙投资的双重效应，康强电子股票复牌后连续12个交易日涨停。截至6月3日收盘，公司股价仍报收41.06元，总市值已激增至84.58亿元。

相比之下，中金公司研究员刘刚表示，在经历了 2013年的大幅上涨之后，中概股市场从 2014年下半年以来便开始一蹶不振，大幅落后于中美两地市场，俨然成为“被遗忘的角落”。

究其原因，一方面美股市场持续疲弱的大环境、以及 A股强劲上涨分流资金和注意力是外因；另一方面中概股自身问题不断也有一定影响（如负面事件和新闻、做空机构攻击、以及一些公司 IPO后业绩下滑等）。

高估值吸引中概股回归

对此，刘刚直言，对比风光无限的 A股可比公司，长期在美国“水土不服”和默默无闻的现实境遇使得越来越多的中概股公司在考虑“回归”A股市场，以期在更为熟悉的市场环境中享受更高的估值、更广的知名度、更好的流动性和融资功能。

无疑，中概股在美上市“水土不服”的情况下，A股市场相比已更具吸引力。值得一提的是，不仅仅是分众传媒，如今走在A股回归之路的中概股还包括盛大游戏、学大教育、完美世界、世纪佳缘、久邦数码、中国手游、淘米等。

21世纪经济报道记者获悉，继分众传媒之后，盛大游戏借壳中银绒业（000982.SZ）一事也即将揭盅。

此前，中银绒业自2014年8月25日上午开市起停牌，但是至今并没有公告。2014年2014年1月，盛大游戏提出私有化。同年9月3日，盛大游戏宣布，盛大私有化财团已经全面完成对公司的重组。盛大私有化财团由东方证券旗下东方金融控股公司、海通证券旗下上海收购基金、宁夏中银绒业国际集团组成，收购完成后，上述机构对盛大游戏的持股占比为23%、20%、15%。

当天，对于盛大游戏借壳中银绒业一事，中银绒业副总经理、董秘陈晓非对此并没有否认。

“由于重组涉及交易对方手较多，目前公司以及各方仍在商谈该重大事项，各项工作正在积极、有序的按计划向前推进，但鉴于目前相关事项尚存在不确定性，公司暂不具备按规定披露并复牌的条件，投资者还需要耐心等待。” 陈晓非称，“到底是一个星期后还是一个月后复牌，现在还不好说。”

此外，陈晓非还表示，公司收到证监会立案调查的通知与股票停牌二者之间并无关联关系。“公司停牌是为了筹划重大事项，跟证监会调查没有关系。” 陈晓非强调。

继晨光稀土去年借壳银润投资（000526.SZ）流产后，5月30日，银润投资发布公告称，停牌期间，公司正在筹划非公开发行股票募集资金收购学大教育（NYSE：XUE）的事项。

截至目前，公司董事会已于2015年4月20日向学大教育集团董事会发出非约束性的收购建议；为审查和评估公司发出的收购建议，学大教育已成立特别委员会，并已聘请相关的中介机构协助特别委员会。目前，各方正在进一步完善整体方案，并积极推进、开展各项相关工作。

对此，华泰证券研究所董事总经理王禹媚更放言，强烈邀请中国海外上市公司回归A股。(编辑 庞华玮)